核心观点 春节期间全球多数资产上涨，发达市场股市普涨，但市场面临特朗普关税裁定、中东地缘局势升级及AI颠覆性担忧等多重叙事扰动[1] 美国经济数据呈现“滞涨”特征，叠加美联储官员偏鹰发言，市场降息预期走弱[1][4] 资金面上海外流动性预期边际转紧，但基本面显示美股2026年盈利预期获上修，中欧经济高频景气亦有所回升[1][4] 市场表现 - 全球股市普遍上涨：春节期间（2026/2/16-2026/2/20）MSCI全球指数上涨1.1%，其中MSCI发达市场上涨1.2%，MSCI新兴市场上涨0.8%[4][8] 发达市场中，韩国综合指数表现最强（+5.5%），日经225表现最弱（-0.2%）[8] 新兴市场中，印度Sensex30表现最优（+0.2%），恒生指数表现最差（-0.6%）[8] - 债市与大宗商品分化：美国10年期国债利率上升4.0个基点，日本10年期国债利率下降9.3个基点[4][8] 大宗商品方面，ICE布伦特原油上涨5.9%，CBOT玉米下跌1.0%[8] - 汇率变动：美元升值，英镑、日元贬值，人民币汇率基本持平[4][8] - 板块表现分化：港股能源业（+3.9%）、原材料业（+3.0%）领涨[14] 美股通讯服务（+2.3%）、可选消费（+1.7%）表现领先[14] 欧股金融（+4.1%）、信息技术（+4.0%）表现较好[14] 日股能源（+3.8%）、原材料（+3.1%）偏强[14] 交投情绪 - 成交量与波动率：春节期间主要市场成交缩量，标普500成交额5037亿美元，欧洲Stoxx50成交额535亿美元，日经225成交额1453亿美元，均环比下降[18] 主要指数波动率不同程度回落，尤其是日股[4][18] - 投资者情绪：港股卖空占比升至20.2%，滚动三年分位数达98%，情绪处于历史低位[4][18] 美股NAAIM经理人持仓指数为82.9%，滚动三年分位数53%，情绪处于历史偏高位置[4][18] - 市场估值：发达市场整体估值提升，最新市盈率（PE）为24.6倍，处于2010年以来94%分位数[28] 新兴市场最新PE为19.1倍，处于92%分位数[29] 纳斯达克PE最高为40.9倍，恒生指数PE最低为12.1倍[28][29] 资金流动 - 宏观流动性预期转紧：美国经济数据呈现“滞涨”特征，叠加部分联储官员提及加息可能，市场降息预期回落[4][50] 截至2月20日，市场预期美联储2026年降息2.2次，较前周下降[4][50] - 利率与利差变化：美国10年期国债收益率上升4.0个基点，日本10年期国债收益率下降9.3个基点[50] SOFR-OIS利差收窄，美元流动性转松[50] - 全球资金流向：1月全球共同基金主要净流入美国（298亿美元）、欧洲（115亿美元）、韩国（156亿美元）与日本（62亿美元）[58] 1月净流出中国大陆的规模为975亿美元[58] - 港股资金面：节前一周（2026/2/4-2026/2/10）资金合计流入港股267亿港元，其中港股通流入498亿港元是最大增量来源[61] 基本面 - 盈利预期调整：上周美股2026年盈利预期表现最优，标普500指数2026年EPS预期从+12.7%上修至+12.9%[4][66] 港股恒生指数2026年EPS预期维持+11.1%[4][66] 欧股欧元区STOXX50指数2026年EPS预期从-3.1%下修至1-3.0%[4][66] 日股日经225指数2026年EPS预期持平在+31.7%[4][68] - 行业盈利预期变化：港股原材料业盈利预期上修最多（+0.2个百分点）[66] 美股材料行业盈利预期上修最多（+0.6个百分点）[66] 欧股非必须消费品盈利预期上修最多（+10.2个百分点）[67] 日股橡胶产品盈利预期上修最多（+11.7个百分点）[68] - 经济数据与景气指数：美国1月ISM制造业PMI为52.6%，较前月上升；服务业PMI为53.8%，略有回落[82] 欧元区1月服务业PMI为51.6%，连续8个月处于荣枯线以上[83] 上周花旗美国经济意外指数从35.6降至25.7，欧洲经济意外指数从26.9升至32.4，中国经济意外指数从-5.6升至-4.4[92]