期市综述 - 截止2月25日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，沪锡、铂涨超7%，沪银、钯涨超4%，碳酸锂涨超3%；集运指数（欧线）跌超4%，液化石油气（LPG）、低硫燃料油（LU）跌超1% [4] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨0.91%、0.61%、1.73%、1.45%；2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约分别跌0.06%、0.10%、0.13%、0.47% [5] 各品种行情分析 沪铜 - 沪铜当日高开高走，日内偏强；舆论认为美国在伊朗问题上进入“可执行选项阶段”；基本面来看，假期上游冶炼负荷正常，后续铜供应高位稳定，1月产量较预期多1.57万吨，2月预计产量环比减少3.58万吨，降幅3.04%，同比上升8.06% [7] - 截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00%；下游工厂未完全复产复工，市场交投活跃度低，假期下游需求暂停，上游产量正常，铜社会库存量大幅累积增加 [7] - 基本面复苏仍需时间，高位铜价抑制下游需求量，高库存压制上方空间，但紧供应及有色整体的支撑之下，铜价易涨难跌 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂当日高开高走，尾盘小幅跳水，整体日内上涨超3%；电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日均上涨9750元/吨 [8] - 上游碳酸锂原料端受季节性减产及假期降产影响，SMM预计2月产量8.19万吨，环比减少16%；光伏抢出口预期下，下游电池降负荷但同比偏高维持生产节奏，叠加节前低位库存影响，碳酸锂基本面短期偏紧 [8][10] - 美国旧关税政策停止征收，新关税2月24日生效，中间形成政策窗口期，引发“抢出口”预期，推动碳酸锂价格上涨；瑞银上调锂辉石和碳酸锂价格预测，称进入“第三次锂价超级周期”，刺激市场情绪 [10] - 盘面上涨至17万整数关口后部分资金止盈离场，回吐部分涨幅；价格快速上涨易引发波动率放大，警惕高位回调 [10] 原油 - 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量；截至2月13日当周，美国原油库存超预期大幅去库，成品油去库幅度超预期，整体油品库存大幅减少，汽柴油消费环比增加；冬季风暴袭击美国，刺激取暖需求，缓解供应过剩担忧 [11] - 美伊第二轮谈判扑朔迷离，前半周伊朗称取得积极进展，后半周美军加大中东军事威胁，双方在关键议题上仍“相距甚远”；美国白宫首选外交手段，必要时使用武力，伊朗决心达成公平合理协议；美军继续增加军事威胁，伊朗地缘风险不确定性大 [11] - 美国和伊朗新一轮谈判26日在瑞士日内瓦举行；印度炼厂受贸易协议压力增加中东和美洲地区原油采购；俄乌在核心问题上未取得实质性进展，双方仍相互袭击；预计原油价格短期偏强震荡，美伊谈判结果对油价影响大 [11][13] 沥青 - 春节前沥青开工率环比回落2.8个百分点至21.7%，较去年同期低0.4个百分点，处于近年同期偏低水平；2026年2月国内沥青预计排产193.6万吨，环比减少6.4万吨，减幅3.2%，同比减少13.5万吨，减幅6.5% [14] - 春节假期下游多数停工，道路沥青开工环比下跌2个百分点至0%，全国出货量环比减少14.59%至13.17万吨，处于偏低水平；春节假期沥青厂库增加较多，但炼厂库存率仍处于近年来同期最低位 [14] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，影响国内沥青生产和成本；市场消息称国内炼厂获得委油可能性增加但较美国介入前大幅下降；春节假期沥青成交清淡，山东地区沥青价格当日稳定，基差处于中性偏低水平；预计3月前国内炼厂有原料库存可用 [14] - 沥青自身供需两弱，美伊谈判结果对油价影响大，预计沥青价格跟随波动，建议反套为主 [14] PP - 截至2月20日当周，PP下游开工率环比回落11.78个百分点至30%，春节假期下游多数停工放假，整体下游开工率季节性下滑；2月25日，检修装置变动不大，企业开工率维持在81%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例降至27%左右 [15] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周三石化早库下降6.5万吨至87.5万吨，较去年农历同期低6.5万吨，与往年同期基本相当，目前石化库存处于近年同期中性水平 [16] - 成本端，市场担忧伊朗局势，美国原油库存减少901.4万桶且成品油库存全线下降，春节假期海外原油价格上涨；近期检修装置略有增加；市场报价大稳小动，节后下游工厂未完全启动，PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度 [16] - 塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，继续做缩L - PP价差 [16] 塑料 - 2月25日，检修装置变动不大，塑料开工率维持在93%左右，处于中性偏高水平；截至2月13日当周，PE下游开工率环比下降13.93个百分点至19.8%，春节假期下游多数停工放假，整体下游开工率季节性下滑 [17] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周三石化早库下降6.5万吨至87.5万吨，较去年农历同期低6.5万吨，与往年同期基本相当，目前石化库存处于近年同期中性水平 [17] - 成本端，市场担忧伊朗局势，美国原油库存减少901.4万桶且成品油库存全线下降，春节假期海外原油价格上涨；供应上，2026年1月新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA投产；近期塑料开工率略有上涨 [17] - 市场报价大稳小动，塑料供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度；塑料有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，继续做缩L - PP价差 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定；春节前，PVC开工率环比增加0.83个百分点至80.09%，继续小幅增加，处于近年同期中性水平；春节期间下游绝大多数停工 [18] - 春节前价格上涨后，国内出口签单环比回落，但之前抢出口使企业销售压力不大；中国台湾台塑PVC出口3月份船货离岸价环比2月上调40美元/吨；社会库存在春节假期增加较多，目前仍偏高，库存压力大 [19] - 2025年1 - 12月房地产仍在调整阶段，投资、开工、施工、竣工面积同比降幅大，投资、销售、竣工等同比增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回落，春节期间成交低迷，房地产改善仍需时间 [19] - 氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，但目前产量下降有限，期货仓单仍处高位；2月是国内PVC传统需求淡季，春节后现货成交清淡，社会库存继续增加 [19] - 生态环境部推动聚氯乙烯行业无汞化转型，抢出口节后有望延续，市场有政策及检修预期，PVC弱现实，强预期，预计震荡运行，关注节后下游复产进度 [19] 焦煤 - 焦煤高开高走，日内上涨超2%；华北部分钢企接到两会期间临时自主减排通知，3月4日 - 3月11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排 [20] - 蒙煤三大口岸正常运行，进口煤供应逐渐恢复，国内矿山洗煤厂未从假期结束，截至20日，样本矿山开工率降至48.89%，矿山日均产量降至108.6万吨，矿山假期期间库存去化，周度环比减少9.62万吨，上周焦化企业去化250.9万吨，钢厂去化17.9万吨，冬储补库假期前结束，下游成交量不佳，铁水产量环比增加1.91%，周度日均产量230.49万吨 [20] - 矿山复产过程中，现货数量少而海外价格涨，托底焦煤价格，受钢厂减排刺激，黑色系上涨，情绪刺激下焦煤同步上行，但原料端需求减弱，情绪恢复后警惕负反馈至原料端情况，关注后续减排后焦煤需求情况 [20] 尿素 - 尿素当日高开低走，日内下跌近1%；春耕旺季，农业需求支撑工厂价格上涨，部分工厂涨至氮协指导价，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1780 - 1810元/吨 [21][22] - 过年期间上游工厂装置无停产，21万吨日产目前稳定；春耕旺季暂无规模性长期检修计划；下游复工复产预计在下周元宵节后，本期库存受假期发运及下游放假影响，累库10%以上，但正值农耕旺季，农需拿货提供支撑，后续累库速度将放缓，转入去库轨道 [22] - 复合肥工厂开工负荷为24.5%，环比去化11.69%，三聚氰胺开工负荷未受明显影响但占比相对较小；虽目前基本面偏弱，但金三银四农耕旺季预期存在，现货市场热情高涨，尿素短期向下空间有限，稳中震荡偏强为主 [22]