报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合地缘局势、贸易政策、美联储动向与资金面判断，贵金属市场或呈现高位偏强震荡格局，短期波动加剧但中期上行趋势明确；地缘风险与贸易政策不确定性构成核心支撑，美联储降息预期延后与高位获利了结压力形成阶段性约束，宏观不确定性溢价持续存在；黄金建议坚定持有趋势多单，白银建议多看少动、投机投资者以极轻仓位快进快出，铂钯建议以轻仓短线波段为主、严控风险；国内市场操作以控制仓位、顺势布局为原则，坚守贵金属战略多头配置主线 [3][28] 各部分内容总结 行情回顾 2026年春节长假期间海外市场风险事件密集，贵金属先抑后扬、波动加剧，国内节后首个交易日大幅补涨；截至2月24日，沪金主力合约涨3.52%报1150.50元/克，沪银主力合约涨12.84%报22327元/千克，广期所铂金主力合约涨5.54%报551.85元/克，钯金主力合约涨4.57%报438.45元/克；黄金表现稳健，白银投机性强、波动大，铂钯跟随板块波动；市场交易重心转向中东局势、贸易政策与美联储动向 [5] 地缘政治局势 2月以来全球地缘局势高频波动，中东与俄乌风险共振；美伊谈判先释放积极信号后陷入僵局，下一轮谈判2月26日将在日内瓦举行，双方核心分歧突出；俄乌冲突进入复杂博弈阶段，新一轮谈判预计难有实质突破，冲突与中东风险叠加放大贵金属波动；地缘风险溢价是贵金属高位运行的刚性支撑 [15][17] 美国关税政策 春节假期美国关税政策经历司法否决、快速替换、税率加码，特朗普政府对全球商品加征10%临时进口关税后上调至15%；政策外溢效应扩散，美欧贸易矛盾显性化；贸易政策不确定性加剧，推动资金增配黄金等避险资产 [18] 美联储货币政策 美国宏观数据影响力弱化，政策不确定性主导市场；2025年GDP同比增长2.2%低于2024年，PCE价格指数上涨2.6%与2024年持平，核心PCE上涨2.8%；美联储官员表态谨慎、分歧显著，市场预期3月维持利率不变，年内首次降息推迟至下半年，7月降息25个基点概率为45.6%；特朗普关税政策司法博弈延伸至美联储，加剧降息预期不确定性；降息预期延后压制贵金属，政策多重风险强化其宏观对冲价值，整体影响中性偏多 [19][22] 资金持仓 资金流向与机构预期显示贵金属市场由宏观金融与避险属性主导；截至2月24日，全球最大黄金ETF持仓量达1094.19吨，较前一日增持7.72吨，假期稳步加仓；SLV持仓量较节前增加约0.41%，COMEX白银非商业空头持仓下降；铂钯期货持仓跟随波动，铂金看多意愿略有回升，钯金小幅减仓；资金回流支撑中长期上行，短期关注回调风险 [23][27] 展望后市 贵金属市场或高位偏强震荡，短期波动加剧、中期上行；国内市场节后补涨，交易重心转向美伊谈判、关税政策、美国数据及美联储官员司法诉讼进展等；操作原则为控制仓位、顺势布局，坚守战略多头配置 [28]