报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷期货午后大幅减仓放量拉升，源于股市连续上涨情绪以及两会即将召开北方部分钢厂面临减排管控，空头离场观望 日线短期上破5日均线，中期关注30日均线和60日均线附近压力 热卷期货处于“弱现实、强预期”的博弈阶段，基本面以库存累积与需求疲软为主导，短期价格承压，但出口利润改善、钢厂生产韧性及政策预期构成底部支撑，下行空间有限 [6] 各部分内容总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周三持仓量增仓323手，成交量523081手，相比上一交易日放量，日内最低价3185元，最高价3242元，午后大幅减仓反弹拉升，日均线短期上破5日均线，中期30、60日均线压力仍存，收于3236元/吨，上涨38元，涨幅1.19% [1] - 主流地区上海热卷价格报3230元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 期现基差-5元 [3] 基本面数据 - 供应端：产量稳中微降，2026年2月13日当周，热轧卷板周度产量为307.76万吨，环比下降1.40万吨，产能利用率维持在79.14%的高位，长流程钢厂生产韧性较强 [4] - 需求端：受春节假期影响，终端需求显著萎缩，表观消费量持续走弱，节前已由去库转为累库趋势，供需矛盾向流通环节转移 [4] - 库存端：累库加速，压力向社会端集中，截至2026年2月13日，热轧卷板全国社会库存为280.45万吨，周环比增加2.12万吨；钢厂库存为78.75万吨，周环比增加1.5万吨；总库存达359.20万吨，较节前明显累积，虽库存绝对水平低于历史同期高位，但累库速度加快，市场对节后去化节奏持谨慎态度 [4] - 政策面：内外扰动交织，政策预期主导情绪 国内“十五五”规划启动在即，两会临近，市场对基建投资等政策预期升温，但节后实际项目落地节奏尚不明确；国际上，美国2月24日起对进口商品加征10%关税，对出口导向型钢材形成潜在压制；流动性上，中国人民银行2月13日开展1万亿元6个月期买断式逆回购，释放中长期流动性，对市场情绪形成边际支撑 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供给收缩，需求韧性，政策托底（“十五五”规划、基建投资） [6] - 偏空因素：需求兑现慢，原料端拖累，库存累积压制价格，宏观扰动增加 [6]