报告行业投资评级 - 软商品行业投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 棉花供需结构逐渐收紧从宽松转向平衡内盘预计保持偏强走势；白糖短期内低位盘整震荡等待原糖03合约交割后转机 [1][2] 各行业总结 棉花行业 - 2026/27年度全球棉花产量预计下降3%至1.16亿包因主要产棉国种植面积和单产下降；全球棉花消费量预计增长1%至1.201亿包 [1] - 截至2月12日当周美国当前市场年度棉花出口销售净增46.63万包，较前一周大幅增加102%，较过去四周均值提升70%，创本市场年度以来最高纪录 [1] - 美棉供需结构收紧，巴西及国内种植面积有缩减预期，美棉突破给予内盘较强信心 [1] 白糖行业 - 2025/26榨季截至2026年2月23日，印度马邦60家糖厂停榨，剩余开榨糖厂150家，同比减少49家；累计入榨甘蔗9808.5万吨，较去年同期增加1872.9万吨；产糖922.95万吨，较去年同期增加183.01万吨；平均产糖率9.41%，较去年同期增加0.09% [2] - 3月巴西全面停榨，南半球供应阶段性收缩形成短期供应利好，但印度、泰国等北半球主产国新糖持续上市，中长期供应宽松格局未改变或压制糖价反弹高度 [2] - 外糖巴西产量较预期减少，但北半球尤其是印度糖产量施压价格，外盘原糖03合约面临巨量交割，170万吨交割创历史记录，显示供应宽松需求不足问题 [2]