经济基本面 - 美国2025年第四季度实际GDP环比年率增长1.4%，显著低于市场预期的2.8%和第三季度的4.4%[4] - 第四季度政府消费支出和投资总额环比年率负增5.1%，拖累实际GDP增速0.9个百分点[14] - 2026年1月美国CPI同比增速为2.4%，核心CPI同比增速为2.5%[4] - 核心商品通胀同比增速从12月的1.4%大幅回落至1.1%，二手车价格环比下降1.8%是主要拖累[4] 政策与财政 - 美国最高法院驳回特朗普的IEEPA关税安排，可能导致高达1750亿美元的关税返还，使美国赤字率上升0.5-0.6个百分点[6] - 截至2025年12月，美国平均有效关税税率为9.8%，而中国面临的税率最高，达33.4%[6] - 若无IEEPA关税，美国赤字率可能从约6.4%抬升至7%附近[7] 市场表现与趋势 - 2026年初至2月24日，标普能源、原材料、核心消费品行业分别上涨约22.7%、16.4%、14.6%，而信息技术行业下跌4.6%[8] - 同期，日本、韩国、欧洲及MSCI新兴市场指数分别上涨约12%、38%、6%、12%，纳斯达克综指下跌约1.5%[8] - 报告核心主线为“旧经济追赶新经济，非美资产追赶美元资产”[3]