报告投资评级 - 首次覆盖并给予“增持”评级 [6][7] 报告核心观点 - 公司作为宇航电源领军企业，背靠中电科十八所，是国内先进电能源系统解决方案和核心产品供应商 [6][18] - 商业航天星座组网加速，将驱动公司宇航电源业务快速放量，带动2025-2027年业绩高速增长 [6][7] - 公司宇航电源业务覆盖材料、单机及系统全链条，可提供一站式解决方案，2024年国内星载市场覆盖率超五成，份额领先 [6][10][31] - 特种电源及新能源业务将打造公司第二增长极 [6] 根据相关目录的总结 1. 电能源领军企业，宇航业务有望带动业绩高增 - 公司前身为民企蓝天电源，后通过资产注入成为中电科集团旗下电能源业务核心平台，实控人为中电科集团 [6][18][21] - 主营业务涵盖宇航、特种、新能源三大板块，其中宇航电源为核心主业，近年来毛利占比维持在65%以上 [6][28][40] - 2025年宇航电源需求提升带动营收增速回正，2025年Q1-Q3实现营业收入17.08亿元，同比增长6.0% [5][6][38] - 2025年Q1-Q3公司归母净利润为1.13亿元，同比增长7.8% [5][38] - 公司募投“宇航电源系统产业化(一期)建设项目”总投资额19.95亿元，将加速宇航电源产能扩张 [6][51] 2. 星座组网加速，宇航电源放量正当时 - 根据ITU数据，我国申请低轨卫星数量总数超20万颗，国内卫星星座发射计划加速部署 [6][62] - 预计到2030年，我国卫星发射数量有望达16300颗，其中G60星座计划在2030年底前发射15000颗卫星，GW星座计划在2030年前完成10%（约1300颗）的卫星发射 [66][67] - 宇航电源是卫星平台核心分系统，随着低轨卫星组网加速，产业将显著受益 [6][67] - 宇航电源行业技术壁垒高，公司2024年配套电源的航天器合计144个，占中国当年发射航天器总数（285个）的约51%，市场份额居前 [70][71] - 公司宇航电源产品集发蓄电系统于一体，覆盖材料、单机及系统三大环节，可为神舟飞船、天宫空间站、北斗卫星等700余颗航天器提供产品 [6][31][82] 3. 特种电源及新能源业务打造第二增长极 - 我国国防支出预算稳步增长，2024年达1.67万亿元，同比增长7.2%，特种电源作为军事装备重要控件需求韧性强 [6][86] - 公司特种锂电池产品谱系齐全，核心配套无人装备，国防建设需求有望带动该业务持续放量 [6][34] - 新能源行业稳步发展，公司储能及电源检测业务历经前期技术迭代，有望提供额外营收增量 [6][34] 4. 盈利预测及估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.56亿元、5.96亿元、8.81亿元，同比增长5.7%、67.1%、47.9% [5][6] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为33.00亿元、42.53亿元、57.13亿元，同比增长5.5%、28.9%、34.3% [5] - 预计宇航电源业务2025-2027年营收分别为22.40亿元、30.31亿元、42.49亿元，同比增速分别为17.0%、35.3%、40.2% [7] - 采用PEG估值，可比公司2026年PEG均值为3.3，公司2026年PEG为3.1，低于可比公司平均水平 [6][7]