投资评级 - 报告未明确给出投资评级 核心观点 - 微信支付及小程序在春节期间的跨境交易数据表现亮眼，验证了其在跨境场景下的高渗透率与作为消费品牌出海核心基础设施的作用，为金融科技板块收入增长和公司整体毛利率提升提供支撑 [2] - 腾讯的AI产品“元宝”在春节大战中采取克制战略，通过社交支付闭环实现低成本渗透，旨在沉淀熟人关系链为AI资产，为后续微信原生Agent部署铺路，而非追求低投资回报率的粗放式流量增长 [3] - 公司关停天美蒙特利尔工作室，标志着其放弃了在海外自建团队进行高成本、长周期、高风险的重度3A游戏自研模式，战略向通过投资成熟海外团队并聚焦移动端IP改编的优势路径收敛 [4] - 腾讯会议海外市场增长迅速，付费渗透率显著提升，海外高净值企业客户的拓展有望对冲国内市场竞争并拉动企业服务订阅收入，优化相关业务板块利润率 [5] 业务板块总结 微信与支付 - 2026年春节期间，微信支付线下酒旅及娱乐消费交易量同比增长超20%，其中香港和澳门地区的线下交易量分别同比增长24%和39% [2] - 香港地区的小程序交易金额同比大幅增长超70% [2] - 微信支付在跨境场景下的高渗透率得到验证，小程序生态成为内地消费品牌出海的核心基础设施 [2] AI与社交 - 腾讯的AI产品“元宝”在春节期间月活跃用户达到1.14亿，日活跃用户峰值突破5000万 [3] - 其首创“好友拆红包”模式可直接将红包存入微信零钱，实现了低成本的社交渗透 [3] - 核心策略是沉淀熟人关系链作为AI资产，为未来微信原生智能体的大规模部署奠定基础 [3] 游戏 - 腾讯于2026年2月23日关停了成立5年但无实质产出的天美蒙特利尔工作室 [4] - 海外多平台AAA级开放世界游戏开发周期长达5-7年，单产品沉没成本动辄2亿至3亿美元（约合15-20亿元人民币），且立项失败风险高 [4] - 公司战略转向通过少数股权注资成熟的海外顶级团队，并聚焦于核心IP的移动端商业化改编，以替代重资产的海外自研模式 [4] 企业服务 - 截至2026年2月，腾讯会议全球月活跃用户稳定在1.8亿以上，其中海外市场月活跃用户正式突破1500万，同比增速超过45% [5] - 海外市场已成功转化超过3万家中大型跨国企业客户 [5] - 2026年2月，其个人及企业版整体订阅付费渗透率从去年同期的8%显著提升至12% [5] - 海外高净值B端客户的拓展有望拉动2026年第一季度企业服务SaaS订阅收入 [5]