行业投资评级 - 推荐（维持） [4] 报告核心观点 - 行业景气度加速发酵，油服装备迎来认知差反转：受地缘政治波动影响，油气产业链加速震荡，市场长期的认知差在全球能源需求持续增长和产能瓶颈下持续存在，行业转向价值与成长共振 [1] - 地缘政治是短期催化剂，供需结构性错配是长期逻辑：地缘政治动荡点燃能源市场，油价上涨催化油服行业景气上行，但抛开短期催化，全球能源需求持续增长与产能瓶颈存在的明显认知差是更为关键的长期成长逻辑 [7] 行业规模与市场表现 - 行业规模：行业涵盖股票家数479只，占总数的9.3%，总市值5741.3十亿元，占比5.0%，流通市值4897.6十亿元，占比4.8% [4] - 行业指数表现：过去1个月、6个月、12个月的绝对收益率分别为2.1%、24.3%、47.6%，相对收益率分别为2.0%、16.8%、29.0% [6] 产业链各环节分析 开采端 - 需求侧：为对冲全球老旧油田的自然衰减与勘探成本攀升，深海、深地开采及二次开采需求增加，设备需求更大 [8] - 供给侧：国际油服企业资本开支与人员规模恢复节奏偏慢，以固定资产净值统计的斯伦贝谢产能仅2014年峰值水平的50%，交付周期延长，短期内行业供给弹性有限 [8] 运输端 - 供给侧（油运）：油运环节的供给结构极度脆弱，超大型油轮老龄化加剧，而2024-2025年新船交付量处于历史低位，由于船厂产能已被集装箱船挤占至2028年后，运力缺口短期内难以弥合 [2] - 市场表现：受地缘局势影响，为规避风险，2025年上半年曾出现黑船扩张潮，但随着制裁常态化，非正规运力退出导致合规船队供给收缩，运费上行，2026年2月24日BDTI（原油运输指数）达到1842点，创阶段性新高 [7] 油服装备端 - 需求侧：天然气下游进入历史性扩产周期，2024年，建设或批准开发的LNG产能占运营产能的43% [8] 炼化端 - 供给侧：全球成品油供应链表现出极高的脆弱性，国内新增产能受政策严控显著放缓，欧美炼厂自2021年起深度出清，叠加地缘局势带来的产能变数，使得全球炼厂裂解价差持续高企 [9] - 需求侧：航空业复苏带来的航空燃油需求和化工产业链延伸，为炼化环节提供了稳健的需求支撑 [9] 全球能源供需基本面 - 需求侧：传统燃油需求在能源转型背景下趋于平稳甚至下滑，但乙烯、石脑油等基础化工原料需求展现出强劲的增长韧性，与经济增长和消费升级密切相关 [7] - 供给侧：全球油田自然衰减率持续提升，上游投资持续收窄，供应增长放缓，IEA此前预计2025年全球油气投资下滑4%，短期投资周期使美国致密油成为市场风向标，其2025年支出预计下降10% [7] 地缘政治与市场动态 - 油价影响：中东及俄乌局势持续反复导致市场对供应中断担忧加剧，油价在震荡中枢上行，刺激了上游勘探开发活跃度，2026年2月20日，WTI原油期货一度飙升至66.48美元/桶，布伦特原油亦达到71.76美元/桶，创近半年新高 [7] 投资建议 - 勘探设备与钻采耗材：短期受油价影响较大的相关标的，如潜能恒信、德石股份、山东墨龙等 [9] - 水下核心设备供应商：如神开股份、迪威尔等 [9] - 水上生产平台FPSO产业链：如中集集团、博迈科等 [9] - 中东天然气设备供应商：受益于中东天然气业务快速增长的设备供应商，如杰瑞股份、纽威股份、中曼石油、中泰股份等 [9]