行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 报告认为，尽管美国1月非农数据超预期导致降息预期回落，且美伊谈判取得进展短期压制避险需求，但“央行购金+美元信用弱化”的长期主线难以扭转，继续坚定看好金价上行 [2] - 白银价格可能依然走弱，因光伏需求承压导致银浆成本占比飙升，未来贱金属化是趋势 [2] - 工业金属方面，受美国非农数据超预期及国内春节假期需求季节性转淡影响，价格呈现震荡格局 [8] - 能源金属方面，行业短缺格局明确，看好节后需求恢复推动锂钴价格上涨；印尼2026年镍矿配额政策落地，镍价有望继续上行 [8] 根据目录总结 1 行业及个股表现 - 报告期内（02/09-02/13），SW有色指数上涨1.67%，跑赢上证综指（0.41%）和沪深300指数（0.36%），贵金属COMEX黄金上涨1.51%，COMEX白银下跌0.33% [8] - 工业金属LME价格普遍下跌：铝、铜、锌、铅、镍、锡周度变动分别为-0.63%、-0.98%、-1.20%、+0.33%、-1.39%、-0.65% [8][14] - 工业金属LME库存表现分化：铝库存减少1.92%至48.16万吨，铜库存增加11.24%至20.39万吨，锌库存减少5.00%至10.22万吨，铅库存微降0.09%，镍库存增加0.63%，锡库存增加5.01% [8][14][16] 2 基本金属 2.2 工业金属 - 铝：供应端，国内及印尼电解铝项目稳步爬坡，但2月自然日较少导致产量环比下滑；需求端因春节假期及铝价高位而边际走弱，铝加工企业开工率周度环比下降5.1个百分点至52.8%，铝锭社会库存周度累库3.5万吨 [8][26]；预计春节后沪铝将维持弱势震荡，运行区间在22800-24000元/吨 [26] - 铜：宏观层面，美国非农数据强劲导致降息预期降温，美元反弹，压制铜价；基本面因春节临近，现货市场冷清，下游备货基本结束，采购情绪平淡 [8][45]；矿端扰动仍在，但短期难以形成实质减产支撑 [45] - 锌：伦锌受海外LME库存持续去化支撑，但美国强劲非农数据削减降息押注，最终周度收跌；沪锌受国内基本面消费端季节性淡季及社会库存持续累增影响，支撑减弱，周度收跌1.04%至24195元/吨 [53][56] 2.3 铅、锡、镍 - 铅：伦铅周度收于1975美元/吨，上涨0.5%；沪铅主力合约收于16700元/吨，上涨0.72% [61] - 锡：沪锡市场受AI产业预期变化引发的宏观情绪波动影响，呈现震荡下行趋势；现货市场因春节假期临近已基本停滞，成交极为清淡 [64] - 镍：不锈钢市场进入假期模式，期货盘面窄幅震荡；宏观上美国强劲非农数据降低短期降息概率；基本面社会库存季节性累积，本周增加2.59万吨至89.45万吨，市场对节后旺季预期乐观 [64][65] 3 贵金属、小金属 3.1 贵金属 - 报告期内，国内黄金均价下跌0.83%至1101.52元/克，白银均价下跌15.37%至21550元/千克 [74]；美元走强、地缘局势缓和及市场抛售打压了贵金属价格 [74]；长期仍看好央行购金及美元信用弱化对金价的支撑 [2] 3.2 能源金属 - 钴：电解钴市场原料供应结构性偏紧格局未变；硫酸钴市场因春节临近供应收紧、可流通货源趋紧，节后价格或重拾上行态势 [96][97] - 锂：碳酸锂现货价格震荡上行，SMM电池级碳酸锂均价全周累计上涨7000元/吨；但临近春节，现货市场成交日渐清淡 [112]；氢氧化锂价格区间震荡，磷酸铁锂价格受碳酸锂带动上涨约2000元/吨 [113] 3.3 其他小金属 - 报告列出了多种小金属的周度价格变动，例如：钨精矿价格上涨5.90%，钽铁矿价格上涨9.92%，镨钕氧化物价格上涨12.21% [16][17] 4 稀土 - 稀土价格整体呈现上涨态势，但受春节假期影响，下游采购活动基本停滞，市场交投氛围冷清 [151] 重点公司推荐 - 贵金属：重点推荐紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业等；白银标的推荐兴业银锡、盛达资源 [2] - 工业金属：重点推荐紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、西部矿业、中国有色矿业等 [8] - 能源金属：重点推荐华友钴业、中矿资源、永兴材料、力勤资源等 [8] - 报告提供了14家重点公司的盈利预测与估值，所有公司均获“推荐”评级，例如紫金矿业2025年预测PE为19倍，山东黄金2025年预测PE为32倍 [3]