核心观点 - 报告认为医药板块将持续呈现结构性行情，建议关注医药/医疗AI+、基本面有积极变化且机构筹码较轻的标的，以及创新药细分领域（如小核酸、体内CAR、ADC等）中基本面有边际变化的公司 [3] - 报告特别指出，in vivo CAR（体内CAR）技术作为前沿领域，有多个临床研究预计在2026年内到达主要终点，其中针对自身免疫疾病的进展尤为关键，有望为行业发展带来希望 [4] 市场表现与行业分析 - 2026年初至报告期，医药板块收益率2.44%，跑赢同期沪深300指数0.66%的收益率1.79个百分点 [5] - 在报告当周，沪深300指数上涨0.36%，而医药生物板块下滑0.81%，在31个一级子行业中排名第21位 [3][5] - 医药子板块表现分化：当周医疗服务上涨0.22%，而化学制药、生物制品、医疗器械、中药、医药商业分别下跌0.54%、0.89%、1.07%、1.75%、2.68% [3][5] - 当周医药行情分化明显，AI医疗、前期回调明显的小核酸相关标的、以及基本面有边际变化且机构筹码较轻的部分个股表现亮眼 [3] 投资建议与关注方向 - 建议关注兼具科技和消费属性的医药板块的结构性机会 [3] - 科技属性方向：创新药板块经历回调后估值趋于合理，建议关注所在细分行业（优选小核酸、体内CAR、ADC、二代IO、protac等）及公司本身基本面有边际变化且持续性有望兑现的标的 [3] - 医药/医疗AI+方向：此为近期热度持续高涨的新方向，除关注赛道龙头外，建议关注主营业务非医药/医疗AI+相关，但积极拥抱相关技术并预期能够中短期内兑现估值弹性的标的 [3] - 消费属性方向：2025年业绩预告已基本体现在股价中，建议关注中药、医美等消费医疗板块中积极进行产品扩充的标的，以及经历了长期调整的医疗服务板块 [3] In Vivo CAR 行业更新 - 根据统计，免疫系统靶向（IST）类型的in vivo CAR临床管线均处在早期阶段，但该技术具备复制体外CAR品种各类靶点的潜力 [4] - 部分新兴企业已开始考虑改造多种免疫细胞的技术，表明in vivo技术在分子设计端有巨大的潜在应用范围 [4] - 适应症方面，除血液及淋巴系统肿瘤外，自身免疫疾病由于致死性相对较弱，其临床试验获得积极数据意义深远 [4] - 关键临床进展：AbbVie以21亿美金并购的Capstan公司，其核心管线I期临床预计近期到达主要终点，该研究以健康人为受试对象，主要终点为安全性指标，次要终点为免疫反应指标，预示着后续有效性的实现，该管线后续将主要针对自免适应症进行开发 [4] - 多个国产in vivo CAR管线也将在2026年内完成早期临床研究的主要终点，有望彰显国内创新药在该领域的追赶速度 [4]