宏观经济 - 美国2026年第四季度实际GDP年化季环比初值为1.4%，显著低于市场预期的2.8%和前值4.4%[1][7] - 1月CPI数据整体低于预期，核心通胀延续温和下行趋势[1][7] - 1月非农就业数据显著好于预期，显示内需仍有支撑[1][7] - 美联储会议纪要偏向鹰派，市场对利率“单向下行”的一致预期有所修正[1][7] - 欧美主流机构认为通胀缓和趋势已充分反映在资产价格中，需更有力的通胀回落与经济放缓信号才能开启更实质性的宽松周期或使政策利率降至3%以下[2][21] 市场与资产表现 - 2026年初至今，非美股市场持续跑赢，主因美股估值较贵且对周期性复苏的杠杆率不如日本、欧洲或新兴市场[4][11] - 行业分化显著，大宗商品、工业、材料、房地产等周期性行业及消费必需品表现强劲[4][11] - 科技成长龙头（如微软）与传统价值股龙头（如埃克森美孚）的估值已呈现趋同态势[4][16] - 随着AI焦虑情绪被充分定价及美国宽松预期再次升温，市场风格有望回归科技成长[4][16] 地缘与政策 - 美国最高法院裁定特朗普政府依据IEEPA实施的大规模关税缺乏明确法律授权，涉及超1440亿美元税收，占全年2870亿美元关税收入的一半[8] - 裁决后，美国对华有效税率从47.8%降至37.8%[8] - 美伊地缘风险引发市场高波动，布伦特原油因地缘冲突风险一度上涨5.6%[9] - 避险情绪推动黄金重回每盎司5200美元点位，但报告认为其处于蓄势震荡期，中短期将继续盘整[3][9]