市场表现概览 - 截至报告日，上证指数收盘4147点，单日上涨0.72%，近一月上涨1.6% [1] - 深证综指收盘2746点，单日上涨1.21%，近一月上涨2.46% [1] - 市场风格上，中盘指数近六个月涨幅达21.94%，小盘指数近六个月涨幅为15.17%，表现优于大盘指数的5.01% [1] - 行业表现分化，小金属Ⅱ、冶钢原料、航天装备Ⅱ近六个月涨幅分别达60.09%、59.48%和102.53% [1] - 广告营销、数字媒体、游戏Ⅱ行业近一个月表现疲软，跌幅分别为-7.24%、-1.65%和-5.27% [1] 房地产行业 - 2026年2月25日，上海五部门联合印发新政，优化房地产政策，核心内容包括缩短非沪籍居民购房社保/个税年限至1年、提升公积金贷款额度、优化房产税政策 [9] - 新政将非沪籍居民购买外环内住房的社保/个税年限从连续3年缩短为1年，并允许符合条件的持《上海市居住证》群体购房 [9] - 公积金政策调整，首套最高贷款额度提升至240万元，多子女及绿色建筑家庭最高可达324万元，二套执行“认房不认贷” [9] - 这是继北京2025年12月放松限购后，一线城市连续出台的宽松政策，显示在短期房价改善背景下，行业政策积极性仍在提升 [9] - 报告认为，政策旨在降低购房门槛、加强刚需购买力、修复置换链条，有望助力楼市“小阳春”，并预计后续其他一线城市可能跟进，供需两端政策将进一步发力 [9] - 维持房地产及物管行业“看好”评级，推荐建发国际、滨江集团、绿城中国、保利发展、招商蛇口等优质房企，以及贝壳-W、华润万象生活等相关标的 [9] 宠物食品行业 - 长期看，中国“新晋宠物主”数量有强支撑，预计2025-2038年应届毕业生数量持续增长，为养宠主力人群（20-35岁）提供基础，同时客单价具备长周期韧性增长潜力 [10] - 中期看，行业消费升级趋势明确，产品革新（如从膨化粮到冻干、鲜肉膨化、烘焙粮的演进）和需求升级（科学养宠、宠物老龄化）是主要驱动力 [10] - 2024年，中国23%的犬和12%的猫已步入老龄化阶段（7岁+），老龄宠物消费更高，有望推动宠物食品进一步升级 [10] - 短期看，行业景气度犹在，2025年宠物食品线上（天猫、京东、抖音）合计GMV为307.1亿元，同比增长10.2% [10] - 行业集中度加速提升，2025年线上CR5、CR10、CR20分别为25.3%、38.3%、51.9%，同比分别提升3.4、5.0、3.5个百分点 [10] - 市场呈现“两超多强”格局，“两超”麦富迪和皇家地位稳固，“国产多强”品牌存在更迭，2023-2025年强势品牌包括网易严选、蓝氏、鲜朗等 [10] - 未来展望包括：消费升级趋势延续、外资品牌（如皇家）市占率有望回升、产品进入微创新和品牌意识崛起阶段、功能粮/处方粮或成新趋势、行业整合可能增加 [10] - 看好行业品牌集中度提升和产品高端化趋势，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [10] 社会服务与零售行业（春节旅游） - 2026年春节假期9天，全国国内出游5.96亿人次，同比增长19%；国内出游总花费8034.83亿元，同比增长18.7% [13] - 春节假期人员流动强度显著提升，2月2日至23日全社会跨区域人员流动量累计58.1亿人次，2月22日达阶段高点3.8亿人次，同比增长12.3% [13] - 出行呈现“分段式”特征，节前高峰由务工返乡构成，春节假期内旅游流与探亲流叠加形成“超级高峰” [13] - 县域市场酒店预订量爆发，如安徽临泉、湖南汉寿等地同比增长1.3至1.4倍，反映下沉市场消费潜力 [13] - 60岁以上老人酒店入住量同比增长56%，且高星级酒店选择比例提升 [13] - 报告认为，春节旅游市场显示消费潜力强劲，“旅游过年”模式使得出行高峰多、连续性强，客单价出现企稳回升态势 [13] 建材行业（涂料） - 立邦中国2025财年营收4707亿日元（约210亿元人民币），可比口径同比下降5.8%，主要受地产疲软拖累 [13] - 2025财年调整后营业利润692亿日元（约30.9亿元人民币），同比增长9.4%，营业利润率提升3.1个百分点至14.7%，得益于原材料成本优化与费用管控 [13] - 第四季度（4Q25）立邦中国营业收入1001亿日元（约44.7亿元人民币），同比下滑18.0%，其中建筑装饰涂料（TUB）业务收入同比下滑26% [13] - 2025年，立邦中国建筑装饰涂料、汽车涂料、工业涂料收入分别为172.6亿、26.1亿、10.9亿元人民币，同比变化为-15.9%、+3.2%、-10.6% [13] - 立邦中国设定2026年收入增长目标为8.2%，其中装饰涂料（TUC）目标高个位数增长，工程涂料（TUB）预计低个位数增长，利润率目标维持在14%-15% [13] - 报告建议重点关注国产涂料企业三棵树，其2025年预计盈利7.6-9.6亿元，同比增长129%-189%，显著跑赢立邦中国，且2026年有望维持高增长 [13] 医药行业 - 报告期内（2026/02/09-02/20），申万医药生物指数下跌0.8%，在31个申万一级行业中排名第21，当前板块整体估值29.3倍 [14] - 新版《国家基本药物目录管理办法》正式发布，这是基药目录时隔11年首次修订 [14] - 美国FDA发布新导向，未来“仅需一项关键临床试验”可能成为支持新药上市申请的默认选项 [14] - 吉利德2025年全年营收294.43亿美元，同比增长2%，其中HIV领域贡献207.52亿美元，占比超70%，核心产品Biktarvy销售额143.34亿美元，同比增长7% [14] - 新药授权合作活跃，例如瑞博生物与Madrigal达成价值44亿美元的si疗法合作协议，和铂医药与Solstice Oncology就CTLA-4抗体达成总价值超12亿美元的授权协议 [14] - 报告提示关注基药目录修订相关的国内中药标的，如方盛制药、盘龙药业等，以及AI药物研发领域的相关公司，如英矽智能、晶泰控股、和铂医药-B等 [15]