行业投资评级 - 增持 报告对社会服务业的投资评级为“增持” [3] 核心观点 - 春节线下消费高景气 春节假期线下零售和服务消费呈现高景气度，下沉市场客流更旺盛、线下消费更火热 [2] - 旅游出行超预期 春节假期旅游出行整体表现超预期，继续看好相关板块 [3] - 消费呈现结构性特征 消费趋势关注性价比、情绪价值和体验，不同城市等级和消费场景表现分化 [3] 分行业调研观察总结 - 酒店 头部酒店集团加速布局下沉市场，但在县域市场价格差距不大。下沉市场居民对酒店品牌认知度较低，客源多来自外地OTA引流。高端酒店餐厅被本地居民视为过年聚会的高端场所 [3][6] - 餐饮茶饮 受益于天气暖和、产品上新及“千问”平台补贴，春节期间线下消费火热。低客单价的茶饮、快餐在下沉市场表现优于高线城市。高客单价餐饮则受益于“反向团圆”，在高线城市表现较好。例如，古茗的“苦尽柑来”拿铁销售表现较好 [3][6] - 黄金珠宝 老铺黄金因预期提价和春节折扣活动，性价比凸显，排队火爆。对于其他品牌，由于2026年春节金价处于历史高位，消费者价格敏感度提升，消费趋于精打细算，部分出现“减少克重、优选基础款”的行为。素圈手镯为通用热销款；县域市场轻量化、节日寓意类产品成为新晋热门 [3][6] - 商超 区域客流差异明显，一线城市因人口返乡外流客流相对平淡，下沉市场线下体验式消费需求旺盛。熟食、海鲜、半成品年夜饭及年货礼盒为全国共性热销品类。线上配送畅通，但消费者更偏好线下采购的节日体验 [3][6] - 潮玩 年轻客群（尤其是初高中生）为绝对消费主力，学生放假带动假日客流攀升。生肖限定、IP联名产品成为热门选择。不同品牌客单价区间分化明显，线下摇盒、逛购的体验式消费特征突出，门店补货频次随客流同步提升 [3][6] 投资建议与重点标的 - 看好旅游出行板块 推荐酒店板块的华住集团-S、首旅酒店、锦江酒店，建议关注亚朵。推荐景区板块的峨眉山A、九华旅游、黄山旅游、三峡旅游、三特索道等 [3][5] - 推荐部分黄金珠宝品牌 春节期间部分品牌排长队，数据有望超预期，推荐菜百股份、老铺黄金、六福集团 [3][5] - 推荐跨境电商 因中美关税调整，推荐安克创新、康耐特光学、绿联科技、赛维时代、华凯易佰、致欧科技等 [3][5] - 推荐其他个股 包括珠免集团、江苏国泰、苏美达、行动教育、锅圈、海底捞、古茗等 [3][5] - 提供重点标的盈利预测 报告附有详细的盈利预测表，覆盖黄金珠宝、电商、超市、百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个子行业的大量公司，并给出了2024-2026年的归母净利润预测及PE估值。例如，周大福2025年预测归母净利润为88.30亿元，对应PE为15倍；中国中免2026年预测归母净利润为53.28亿元 [6][7][9]