报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 沪铜减仓上行，主力在 2 月区间震荡，盘面 03 - 04 正向价差扩大，现货贴水，高库存令近月合约与现货承压；现货进口窗口关闭，远月打开，后续进口货源将流入国内，LME 和 COMEX 库存增加，内外市场库存压力高企；宏观面支撑铜价，AI 恐慌暂歇、美元指数走弱、伊朗局势未缓解抬升铜战略资源地位；短期宏观与基本面多空交织，预计铜价将震荡 [6][7][10] 根据相关目录总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜减仓上行，在 2 月区间震荡，盘面 03 - 04 正向价差扩大至 430，现货贴水 180，现货铜报 102065，高库存使近月合约与现货承压 [6][10] - 现货进口窗口关闭，远月合约进口窗口打开，后续进口货源将流入国内，LME 库存增 4475 吨至 25 万吨，COMEX 库存增至 54.6 万吨，内外市场库存压力高 [10] - 宏观面支撑铜价，AI 恐慌暂歇，美元指数走弱，伊朗局势未缓解抬升铜战略资源地位，短期宏观与基本面多空交织，预计铜价震荡 [10] 行业要闻 - 02 月 25 日消息，赞比亚将用高于预期的矿业收入今年启动稳定基金，确保铜价上涨行情消退时有缓冲空间，此前赞比亚经济因全球铜需求飙升和本土产量增长实现强劲复苏 [10] - 国际铜业研究组织报告显示，2025 年全球精炼铜市场供应过剩 38 万吨，2024 年过剩 6.9 万吨；12 月供应过剩 17.3 万吨，11 月过剩 7.4 万吨；12 月全球铜矿产量为 205 万吨，2025 年全年为 2312.5 万吨；12 月全球精炼铜产量为 243.1 万吨，2025 年全年为 285.4 万吨；12 月全球精炼铜消费量为 225.8 万吨，2025 年全年为 281.6 万吨 [10][11]