分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 2月处于经济数据和政策真空期，海外风险偏好震荡偏弱，国内聚焦开年数据与两会政策预期，各商品受宏观、产业等因素影响走势分化 [2] 分组3：各品种分析总结 宏观 - 海外方面，2月20日美国最高法院裁定特朗普援引IEEPA加征关税无效，特朗普转而依据Section122征收10%关税并上调至15%，同时启动多项贸易调查；美国2025年Q4实际GDP初值年化增长1.4%，低于预期和前值，全年经济增长2.2%，消费与出口动能短期回落，市场风险偏好震荡偏弱，贵金属强势、工业金属与美股承压，10Y美债利率回落至4.04%，本周关注伊朗局势、特朗普关税政策及美国PPI [2] - 国内方面，春假假期客流量、消费数据总体向好，全国春运跨区域客运创历史新高，2月20日单日出行量突破约3.5亿人次，前20天累计超50亿人次，整个春运预计约9.5亿人次；假期消费稳步增长，主要商圈零售与餐饮销售同比提升逾8%，部分免税及服务消费显著增加，旅游与文化娱乐消费活跃，2月处于经济数据和政策真空期，市场焦点转向开年经济成色与3月初两会政策预期 [3] 贵金属 - 春节长假期间国际贵金属震荡偏强，金价重返5200美元上方，银价站上87美元/盎司；美国经济有韧性但部分增速不及预期，通胀回落受阻，12月PCE价格指数同比升至2.9%、环比0.4%，核心PCE同比升至3%；美联储1月议息会议纪要显示内部政策分歧显著，通胀韧性巩固观望立场，压制快速降息预期；2月20日美国最高法院裁定特朗普依据IEEPA加征的对等关税违法，特朗普宣布加征10%全球进口商品关税并上调至15%；关税调整后美国平均税率从17.6%降至9%，短期150天内通过122条款加征15%全球进口关税影响有限；美联储部分官员对降息谨慎，限制贵金属上行空间，但特朗普与最高法院对抗升级增添不确定性，提振价格，预计金价震荡偏强、银价高波动，今日沪金银预计跳空高开 [4][5] 铜 - 春节假期伦铜最低调至12600美金一线后反弹，下方支撑强；美国最高法院裁定停止特朗普依据IEEPA征收的关税，但铜铝等关键金属关税不受影响，特朗普将全球商品临时关税由10%上调至15%，欧盟强烈回应；美伊局势潜在升级令市场避险情绪升温，金银反弹对铜价形成共振驱动；美国2025年Q4 GDP季调后增速仅1.4%，特朗普施压鲍威尔降息，加剧市场对美联储政策独立性担忧；产业方面，Codelco预计旗下智利EI Teniente铜矿未来五年产量持续低位，因去年强地震坍塌事故影响；预计铜价调整空间有限，短期延续反弹 [6][7] 铝 - 春节期间LME铝价窄幅震荡，昨日收盘较节前微涨1美元/吨至3091.5美元/吨；宏观面，美国最高法院判定相关关税违法，特朗普将全球商品进口关税税率由10%上调至15%；经济数据方面，美国2月标普全球制造业PMI初值51.2低于预期，2026年2月欧元区制造业PMI初值从49.5回升至50.8超预期，伴随中美领导人通话、欧洲经济修复，宏观整体中性偏多，关注本周美1月PPI和欧元区1月CPI数据；基本面，国内外电解铝新投产项目和下游消费复苏缓慢，预计节后铝锭库存累库超近两年同期至120万吨附近；供需季节性偏弱抑制铝价短时震荡调整但幅度有限，中长期因美联储宽松流动性预期、3月莫桑比克铝厂减产预期及消费端AI数据中心和储能增长，铝价仍看好 [8][9] 锌 - 春节假期伦锌先抑后扬，收至3345.5美元/吨，较节前小幅收涨；宏观面，2月20日美国最高法院判决特朗普IEEPA关税违宪，2月24日起停止征收，特朗普援引122条款新增10%关税并提高至15%，Citrini Research发布AI潜在风险报告，经济数据喜忧参半；行业上，2025年全球精炼锌市场供应短缺32.7万吨，截止2月23日LME库存101550吨较2月13日减少675吨；基本面，国内北方矿山处季节性生产淡季，加工费企稳但低位，美伊局势恶化使锌矿生产运输有不确定性，成本端支撑强；炼厂检修且生产天数减少，2月精炼锌产量环比回落，供应压力减少，但终端订单疲软且高价原料抑制需求，下游企业放假长于往年，多数企业元宵后复工，累库压力预计高于去年；中东地缘局势和特朗普关税替代方案受关注，宏观不确定性大，AI焦虑重燃使市场风险偏好承压，美伊局势不明朗带来原料供应潜在扰动利多锌价，但春节累库构成压力，节后进入消费验证期，多空胶着，预计沪锌偏承压运行 [10][11] 铅 - 春节假期伦铅企稳窄幅震荡，收至1952美元/吨，较节前小幅收跌；产业上，2025年全球精炼铅供应短缺19.87万吨，截止2月23日LME库存286325吨较2月13日增加53675吨；基本面，炼厂检修及工作日减少使2月原生铅及再生铅产量均环比减少，但新国标电动车销售不佳，电池出口受阻，电池企业放假长于往年，节后消费预期不足，累库压力尚存；美元反弹、LME库存大幅增加及国内春节假期需求缺失对铅价构成压力，预计沪铅开盘承压震荡，关注节后消费情况 [12] 锡 - 春节假期伦锡先抑后扬，收至47370美元/吨，较节前小幅收涨；假期间白宫公告根据122条款加征全球10%基础关税，特朗普威胁对部分经济体加征15%基础关税；产业方面，2月13日消息印尼研究未来数年禁止出口锡等多种原材料，2025年全球精炼锡供应短缺2.91万吨，截止2月23日LME库存为7675吨较2月13日增加295吨；美国关税政策有新变化，美伊核谈判未定，宏观存在变数；基本面上，国内春节累库及下游需求恢复慢对价格构成压力，AI风暴使需求预期转弱，但缅甸锡矿供应恢复缓慢，印尼资源保护政策预期增强，对锡价构成支撑，预计节后沪锡震荡运行 [13][14] 螺卷 - 假日期间钢材期现货休市，钢厂生产维持，2月12 - 18日五大钢材品种总产量804.75万吨，环比增加10.69万吨；截至2月23日，五大钢材品种总库存1711.84万吨，环比增加269.11万吨，其中钢厂库存529.87万吨、社会库存1181.97万吨；春节期间螺纹钢日均累库速率为11.75万吨，为过去5年同期最低；春节期间现货市场休市，钢厂生产常态，钢材社会库存累积，预计节后库存拐点4周左右出现，后市关注下游复工复产实际进度，短期预计低位震荡 [15] 铁矿 - 假日期间铁矿期货休市，海外铁矿下跌1%；2月16 - 22日，Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2713.3万吨，环比增加598.4万吨，中国47港口铁矿石到港量2321.1万吨，环比减少174.6万吨；假期铁矿供应端强劲，海外发运量大幅增加，港口库存维持高位，需求端疲软，钢厂铁水产量弱稳，日耗持续偏低，整体供强需弱，预计短期矿价震荡偏弱 [16] 双焦 - 假日期间双焦期货休市，春节炼焦煤市场进入“休整期”，受假期民营煤矿停工、公路物流停滞及市场参与者休假等因素影响，呈现供需两弱格局，价格缺乏单边驱动，维持震荡偏弱运行，市场交投氛围降至低位；假日期间焦煤供需双双收缩，目前焦企利润处于盈亏边缘，开工率维持低位，钢厂按需采购消化库存，市场交投清淡，整体预计短期震荡走势 [17] 豆菜粕 - 春节期间，CBOT美豆持续震荡；2026年1月美国大豆压榨量为2.21564亿蒲式耳，较去年同期增加10.6%；新年度美国大豆种植面积预计增加至8500万英亩；截至2月12日当周，2025/2026年度美豆当周出口销售净增79.8万吨，当前年度累计出口销售量为3537万吨，销售进度为82.5%；美国和印尼达成协议，印尼企业将购买100万吨美豆；阿根廷2025/26年度大豆种植面积预估为1730万公顷；截至2月14日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为24.7%；天气预报显示，未来15天阿根廷大豆产区累计降水量略低于均值，产量预估较常年基本持平；节假日期间，美豆新季种植面积预估增加，累计压榨量同比增加11.36%，压榨需求良好，美国总统预计3月底访华，美豆出口前景预期对外盘有支撑；节后油厂开机率逐步恢复，购销活动逐步恢复，当前豆粕库存处于高位，关注节后补库及储备进口大豆拍卖，预计短期连粕整体震荡运行 [18][19][20] 棕榈油 - 春节期间，BMD马棕油主连涨68收于4114林吉特/吨，涨幅1.68%，CBOT美豆油主连涨2.31收于59.85美分/磅，涨幅4.0%；2026年2月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比减少23.82%，出油率环比增长0.3%，产量环比减少22.24%；马来西亚2月1 - 20日棕榈油出口量各机构数据均显示较上月同期下降；印尼棕榈油协会表示未来两年对美国棕榈油出口量料增至300万吨，此前达成贸易协议获关税豁免，去年出口220万吨；印尼2025/26年度棕榈油产量预估维持在5120万吨，马来西亚维持在1960万吨；美国环境保护局预计本周拟定2026年生物燃料混合比例配额提交白宫；宏观方面，美国全球贸易政策不确定，节假日美元指数上涨后回落，美国或对伊朗实施军事打击，地缘冲突不确定，节日期间油价震荡上涨；基本面上，2月中上旬马棕油产量环比降幅扩大，印度斋月节备货需求提前启动，出口需求环比降幅小幅收窄，关注库存去化情况，美国2026年生物燃料掺混配额预计3月初敲定，利多预期支撑，预计短期棕榈油止跌震荡运行 [21][22] 分组4：金属主要品种昨日交易数据 - 展示SHFE和LME等市场多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量及价格单位等数据 [23] 分组5：产业数据透视 - 呈现铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业相关数据，如不同时间的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、现货报价、价差等 [24][25][26][27][28][29][30][31]