报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色系处于多空因素交织的底部博弈阶段，短期内大概率维持区间震荡、重心偏弱运行，趋势性机会未形成，需重点跟踪板材需求恢复强度、两会政策动向及“双碳”政策边际调整[3] - 中长期商品多头将延续，但短期贵金属调整拖累有色及商品多头情绪，市场或进入震荡、降波周期[10][16] - 焦煤短期向上催化不强，需警惕3 - 5月价格回调风险，有望在2026年6 - 10月走出上涨行情[16] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3076元/吨，较上一交易日涨49元/吨（1.618%），注册仓单19597吨，环比不变，主力合约持仓量198.87万手，环比减少45800手；天津汇总价格3130元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3210元/吨，环比不变[2] - 热轧板卷主力合约收盘价3236元/吨，较上一交易日涨41元/吨（1.283%），注册仓单349005吨，环比增加13825吨，主力合约持仓量150.12万手，环比增加323手；乐从汇总价格3230元/吨，上海汇总价格3220元/吨，环比均不变[2] 策略观点 - 商品市场情绪回暖，成材价格技术性反弹，上海楼市“沪七条”有助于房地产市场止跌企稳，黑色系短期内维持区间震荡、重心偏弱运行[3] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至752.50元/吨，涨跌幅+1.62%（+12.00），持仓变化+9280手，变化至52.85万手，加权持仓量92.48万手；现货青岛港PB粉752元/湿吨，折盘面基差45.39元/吨，基差率5.69%[5] - 2月25日上海发布“新七条”，华北部分钢企接到2026年全国重要会议期间临时自主减排通知，3月4日 - 3月11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排[5] 策略观点 - 供给方面，春节后海外矿石发运恢复至同期高位，近端到港量延续降势；需求方面，节前日均铁水产量环比增加，假期预计小幅增加，重要会议期间预计受短暂影响；库存方面，节前港口库存处近五年同期最高，港库环比下滑；综合来看，价格震荡为主，节后关注终端需求启动情况和会议政策指引[6] 锰硅硅铁 行情资讯 - 2月25日受上海新楼政影响，黑色板块反弹，锰硅主力（SM605合约）收涨0.24%，收盘报5752元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，折盘面5840吨，环比上日 - 30元/吨，升水盘面88元/吨[9] - 硅铁主力（SF605合约）收涨0.29%，收盘报5470元/吨，天津72硅铁现货市场报价5700元/吨，环比上日持稳，升水盘面214元/吨[9] 策略观点 - 中长期商品多头延续，短期市场震荡、降波；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡且边际改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展[10][11] 焦煤焦炭 行情资讯 - 2月25日受上海新楼政影响，黑色板块反弹，焦煤主力（JM2605合约）收涨2.22%，收盘报1126.0元/吨；山西低硫主焦报价1545.4元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1354.5元/吨，升水盘面228.5元/吨等[13] - 焦炭主力（J2605合约）收涨2.42%，收盘报1674.0元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1470元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1725.5元/吨，升水盘面51.5元/吨等[13] 策略观点 - 上周双焦价格走弱，因下游终端补库结束、市场对钢材终端需求缺乏信心和节前资金平仓避险；中长期商品多头延续，短期市场震荡、降波，美伊局势或使能源价格上行影响煤炭价格；焦煤短期向上催化不强，需警惕3 - 5月回调风险，有望在2026年6 - 10月上涨[15][16] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8430元/吨，涨跌幅+0.24%（+20），加权合约持仓变化+32240手，变化至427046手；华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差770元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差420元/吨[18] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报47630元/吨，涨跌幅+1.34%（+630），加权合约持仓变化+230手，变化至64223手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.75元/千克，环比持平；N型复投料平均价53元/千克，环比持平，主力合约基差5370元/吨[20] 策略观点 - 工业硅价格偏弱运行，供给端收缩，需求端走弱，价格支撑依赖成本及西北企业减产力度，预计价格弱势维持，关注煤焦走势和上下游生产变化[19] - 多晶硅供应减量，供需边际改善，库存有望去化，但硅片环节反馈不顺畅，预计盘面震荡偏弱，关注需求反馈及现货价格[21][22] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1064元/吨，当日+1.33%（+14），华北大板报价1030元，较前日持平，华中报价1110元，较前日持平；02月12日浮法玻璃样本企业周度库存5535.2万箱，环比+228.80万箱（+4.31%）；持仓方面，持买单前20家增仓20516手多单，持卖单前20家增仓5913手空单[24] - 纯碱主力合约收1191元/吨，当日+1.88%（+22），沙河重碱报价1151元，较前日 - 3；02月12日纯碱样本企业周度库存158.8万吨，环比+0.69万吨（+4.31%），其中重质纯碱库存75.64万吨，环比+1.03万吨，轻质纯碱库存83.16万吨，环比 - 0.34万吨；持仓方面，持买单前20家增仓19248手多单，持卖单前20家减仓5455手空单[26] 策略观点 - 玻璃市场传闻地产利好政策，反弹力度有限，现货成交以刚需为主，企业拿货意愿低，供应产能预计小幅回落，短期内延续震荡走势，主力合约参考区间1025 - 1100元/吨[25] - 纯碱供应开工负荷高位，需求疲软，新增订单少，厂家稳价出货，市场交投清淡，价格缺乏上行驱动，短期内延续弱稳震荡走势，主力合约参考区间1140 - 1200元/吨[27]