报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖全球糖市整体过剩格局不变，北半球糖产处于增产周期，原糖价格偏低且各主产国增产幅度不及预期，预计短期维持震荡走势；国内南方糖厂处于压榨高峰期，食糖供应季节性增加，进口超出市场预期，预计郑糖短期维持震荡运行 [5] - 棉花郑棉延续高位运行，假期美棉受出口销售大增提振价格走高，国内在美棉偏强运行及美国出口报告销售势头增长利好下主力冲高，内外棉盘面差价高位对郑棉有压力，传统旺季订单对盘面有支撑，短期预计偏强运行 [5] 各目录总结 白糖期货市场 - 白糖2609、2605、2603合约前日收盘价分别为5267、5248、5244，涨跌幅分别为0.48%、0.36%、0.38%，持仓量分别为128143、446222、2738，成交量分别为25718、174512、729，持仓量增减分别为5138、15057、 - 467 [2] - 11号糖2603、2607、2605合约前日收盘价分别为14.56、13.96、14.28，涨跌幅分别为0.28%、 - 0.21%、 - 0.07%，持仓量分别为48325、200145、138001，成交量分别为35210、20192、8367，持仓量增减分别为 - 18225、2388、1113 [2] 白糖现货市场 - 柳州白砂糖现货价为5370元/吨，昆明为5170元/吨，柳州、昆明基差SR2509现值分别为126、 - 74，前值分别为146、 - 59 [2] - 巴西配额内、配额外进口价分别为3331、4239元/吨，泰国配额内、配额外进口价分别为3847、4912元/吨，期货 - 泰国糖配额内、配额外差价现值分别为1401、336，前值分别为1351、277 [2] 白糖库存持仓 - 白糖仓单数量为14461，有效预报为717，仓单 + 预报为15178 [2] - ICE11号糖非商业多头持仓为171981，非商业空头持仓为425573，多空比为0.40 [2] 行业信息 - 2月25日云南新增1家糖厂开榨，25/26榨季云南52家糖厂全部投入生产，设计入榨蔗日处理能力18.83万吨/日，同比增加0.54万吨；云南制糖企业（昆明）现货报价5160 - 5180元/吨，食糖销售清淡；云南部分地区出糖率偏低，甘蔗砍运恐受降雨影响 [3] - Hedgepoint预计巴西中南部地区2026/27年度糖产量4050万吨，较前一年度持平，甘蔗产量增至6.3亿吨；预计最新榨季全球糖市供应过剩量增至340万吨 [3] 棉花市场 - 截止2月15日全国棉花商业库存较1月底有所下降，2月中旬棉纺织企业棉花工业库存小幅上升，纱线库存和坯布库存略减 [4] - 节后郑棉主力突破万五关口后继续攀升至15500元/吨高位，主力增仓6.41万手，全天在15300 - 15500元/吨区间震荡运行 [4]