报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂已有多单继续持有，新单在回调中少量吸纳多单；双粕新入场空单全部离场，目前不追多，政策左右行情波动较大 [2][3] 行情复盘 植物油板块 - 2月25日节后首日大宗商品集体开门红，植物油板块跳空高开高走，豆油、棕榈油、菜籽油主力和次主力合约均上涨且增仓 [1] 两粕 - 2月25日市场传言海关继续收紧巴西豆通关时长，双粕大幅拉升上涨，豆粕和菜粕主力、次主力合约均上涨且增仓 [2] 重要资讯 植物油相关 - 周三美国NYMEX原油期货基本持平，4月原油期货合约下跌0.21美元，结算价报每桶65.42美元 [1] - 白宫公布美国与印度达成临时贸易协议框架，印度取消或降低对美产品关税，美国降低对印商品加征关税税率 [1] - 美国政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本遵循最初提议，放弃进口惩罚计划，考虑将生物基柴油用量设定在52 - 56亿加仑之间 [1] - 马来西亚2月1 - 20日棕榈油出口量为863358吨，较1月1 - 20日减少8.9%，对中国出口4.0万吨较上月同期增加 [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月间大量豆油采购，每月15万吨南美豆油 [1] - 2月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降22.24%，鲜果串单产环比下降23.82%，出油率环比增加0.3% [1] - 截止2026年第7周末，国内三大食用油库存总量为196.79万吨，周度下降2.88万吨，环比下降1.44%，同比下降6.56% [1][2] 两粕相关 - 截止2026年2月21日，巴西2025/26年度大豆收获进度为32.3%，高于一周前的24.7%，低于去年同期及五年同期均值 [2] - 巴西全国谷物出口商协会将2月份大豆出口预估下调80万吨至1069万吨，但仍比上年同期增长9.9% [2] - 有报道称中国寻求美国太平洋西北地区发货的大豆报盘，美国关税压力下降或促使中国重点放在巴西大豆上 [2] - 市场传言华南、华东地区海关将检验时间多延长5天，或为节后进口大豆复拍做预热 [2][3] - 截止2026年第8周末，国内进口大豆库存总量为580.12万吨，较上周增加15.15万吨；国内豆粕库存量为86.39万吨，较上周减少1.14万吨，合同量增加109.06万吨 [3] - 国内进口油菜籽库存总量为22.20万吨，较上周增加5.80万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.60万吨，合同量持平 [3] 现货情况 植物油 - 截止2月25日，张家港豆油现货均价8680元/吨，环比上涨100元/吨，基差452元/吨，环比上涨12元/吨；广东棕榈油现货均价8930元/吨，环比0元/吨，基差82元/吨，环比下跌24元/吨，进口利润为 - 391.41元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9980元/吨，环比上涨210元/吨，基差780元/吨，环比上涨48元/吨 [2] 两粕 - 截止2月25日，豆粕现货报价3181元/吨，环比上涨6元/吨，成交量8.8万吨，基差报价3150元/吨，环比上涨32元/吨，成交量1.3万吨，主力合约基差269元/吨，环比下跌30元/吨；菜粕现货报价2556元/吨，环比上涨93元/吨，成交量0吨，基差2527元/吨，环比上涨18元/吨，成交量0吨，主力合约基差108元/吨，环比下跌20元/吨 [3] 榨利与到港成本 - 美豆3月盘面榨利 - 510元/吨，现货榨利 - 205元/吨；巴西3月盘面榨利 - 70元/吨，现货榨利236元/吨 [3] - 美湾3月船期到港成本张家港正常关税4133元/吨，巴西3月船期成本张家港3731元/吨；美湾3月船期CNF报价523美元/吨，巴西3月船期CNF报价471美元/吨；加拿大3月船期CNF报价555美元/吨，3月船期油菜籽广州港到港成本4713元/吨，环比上涨92元/吨 [3] 市场逻辑 植物油 - 外盘美伊争端使国际原油期价偏强，美豆油因出口预期好转和生柴政策利多预期上涨，马来西亚棕榈油受原油和豆油提振但出口不佳且即将进入季节性产量恢复期；国内贸易商补库结束进入需求淡季，大豆进口季节性减少，储备大豆拍卖情况影响豆油库存和基差，棕榈油跟随海外走势，菜籽油因美国政策和澳加菜籽供应情况涨幅受限 [2] 两粕 - 外盘美豆贸易前景改善，美国总统访华若达成农产品贸易协议或缓解出口忧虑，美国生柴政策即将明朗，巴西大豆收割进度偏慢出口卖压后移；国内市场传言海关延长检验时间或为进口大豆复拍预热，油厂未全面复产及物流不便使市场购销一般，盘面拉涨带动贸易商情绪，菜粕受海关政策和豆粕上涨带动 [3] 交易策略 植物油 - 单边方面油脂已有多单继续持有，新单在回调中少量吸纳多单，并给出各合约压力位和支撑位 [2] 两粕 - 双粕新入场空单全部离场，目前不追多，政策左右行情波动较大，并给出各合约压力位和支撑位 [3]