报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期铜价预计偏震荡，铝价有望震荡抬升，铅价或短期企稳，锌产业表现偏弱，锡价宽幅震荡，镍价重心逐步抬升，碳酸锂价上行，氧化铝短期观望，不锈钢价格有支撑维持看多，铸造铝合金价格震荡偏强 [4][6][9][11][14][16][19][22][25][28] 各金属行情资讯总结 铜 - 上海出台地产政策，权益市场反弹，资源民族主义担忧致铜价走升，伦铜3M合约涨1.17%至13349美元/吨，沪铜主力合约收至102620元/吨 [3] - LME库存增6475至249650吨，增量来自北美仓库，注销仓单比例提高，Cash/3M维持贴水；国内上期所日度仓单增1.1至28.8万吨 [3] - 华东地区现货由升水转贴水180元/吨，下游采购成交回暖，供应多致基差报价走弱；广东地区贴水扩大至220元/吨，下游需求边际增加，交投改善 [3] - 国内铜现货进口亏损扩大，精废铜价差缩窄至3180元/吨 [3] 铝 - 上海发布地产政策，地产企稳预期增强，铝价回升，伦铝3M合约收涨2.06%至3174美元/吨，沪铝主力合约收至23875元/吨 [5] - 沪铝加权合约持仓量增1.5至65.0万吨，期货仓单增0.3至28.5万吨，铝锭三地库存环比增加、增幅放缓，铝棒库存小幅增加，加工费抬升，成交氛围平淡 [5] - 华东地区铝锭现货贴水扩大至200元/吨，成交环比改善；LME库存环比减0.2至47.0万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [5] 铅 - 周三沪铅指数收涨0.33%至16735元/吨，单边交易总持仓11.34万手；伦铅3S较前日同期涨5至1968美元/吨，总持仓16.97万手 [8] - SMM1铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9925元/吨 [8] - 上期所铅锭期货库存5.93万吨，内盘原生基差 - 150元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨；LME铅锭库存28.63万吨，注销仓单0.55万吨 [8] - 外盘cash - 3S合约基差 - 49.85美元/吨，3 - 15价差 - 127.6美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.241，铅锭进口盈亏484.35元/吨 [8] - 2月24日全国主要市场铅锭社会库存6.43万吨，较2月12日增加0.69万吨，为5个月来首次突破6万吨 [8] 锌 - 周三沪锌指数收涨0.17%至24726元/吨，单边交易总持仓18.58万手；伦锌3S较前日同期跌1.5至3402.5美元/吨，总持仓23.03万手 [10] - SMM0锌锭均价24530元/吨，上海基差 - 45元/吨，天津基差 - 75元/吨，广东基差 - 115元/吨，沪粤价差70元/吨 [10] - 上期所锌锭期货库存6.53万吨，内盘上海地区基差 - 45元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 65元/吨；LME锌锭库存10.13万吨，注销仓单1.08万吨 [10] - 外盘cash - 3S合约基差 - 31.93美元/吨，3 - 15价差46.36美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.062，锌锭进口盈亏 - 2982.22元/吨 [10] - 2月24日全国主要市场锌锭社会库存17.43万吨，较2月12日增加3.62万吨 [10] 锡 - 2月25日，锡价大幅反弹，沪锡主力合约收报416790元/吨，较前日上涨8.31% [13] - SHFE库存报11738吨，较前日减少43吨；LME库存报7680吨，较前日增加25吨 [13] - 云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，两地检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难显著抬升 [13] - 价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位，下游补库意愿不明显，多持观望态度，终端行业受成本压力，需求传导慢，对现货支撑有限 [13] 镍 - 2月25日，沪镍主力合约收报141250元/吨，较前日上涨2.39% [15] - 现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 - 50元/吨，较节前持平，金川镍现货升水均价8550元/吨，较节前下跌350元/吨 [15] - 镍矿价格持续上涨，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.24美元/湿吨，较前日涨4.5美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，较前日涨2.5美元/湿吨 [15] - 镍铁价格持稳，10 - 12%高镍生铁均价报1070元/镍点，较节前上涨16.5元/镍点 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报163994元，较上一工作日 + 6.23%，其中电池级碳酸锂报价160400 - 168400元，均价较上一工作日 + 9600元（ + 6.20%），工业级碳酸锂报价157500 - 165500元，均价较前日 + 6.43% [18] - LC2605合约收盘价166480元，较前日收盘价 + 1.44%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1000元 [18] 氧化铝 - 2026年2月25日，氧化铝指数日内上涨1.5%至2878元/吨，单边交易总持仓44.35万手，较前一交易日增加1.52万手 [21] - 山东现货价格上涨10元/吨至2570元/吨，贴水主力合约300元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报 - 40元/吨 [21] - 周三期货仓单报34.74万吨，较前一交易日增加1.95万吨；矿端，几内亚CIF价格维持61美元/吨，澳大利亚CIF价格维持58美元/吨 [21] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收14245元/吨，当日 + 1.14%（ + 160），单边持仓17.56万手，较上一交易日 - 5030手 [24] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报14200元/吨，较前日 + 200，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14300元/吨，较前日 + 50；佛山基差 - 245（ + 40），无锡基差 - 145（ - 110） [24] - 佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [24] - 山东高镍铁出厂价报1060元/镍，较前日 + 5；保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日持平 [24] - 期货库存录得60198吨，较前日 + 12398；2月13日数据，社会库存增加至95.37万吨，环比增加4.33%，其中300系库存64.74万吨，环比增加2.43% [24] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格延续回升，主力AD2604合约收盘涨1.48%至22650元/吨（截至下午3点），加权合约持仓减少至2.12万手，成交量0.92万手，量能放大，仓单减少0.04至6.71万吨 [27] - AL2604合约与AD2604合约价差1185元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价持平，进口ADC12报价平稳，成交仍平淡 [27] - 国内三地铝合金锭库存环比减少0.02至4.03万吨 [27] 各金属策略观点总结 铜 - 美股边际企稳，美国维持关税政策，232调查不受最高法裁决影响，贵金属价格偏强，情绪面偏暖 [4] - 铜矿供应紧张，国内冶炼开工率高、下游消费淡季致精炼铜供应过剩，近月交割压力大构成阶段阻力，短期铜价预计偏震荡 [4] - 今日沪铜主力合约参考：101000 - 103500元/吨；伦铜3M运行区间参考：13100 - 13500美元/吨 [4] 铝 - LME库存维持低位，美国东部铝现货升水维持高位，虽世纪铝业冰岛电解铝厂预计4月底重启，但South32公司旗下莫桑比克电解铝厂预计3月停产检修，铝价支撑较强 [6] - 国内期货近月合约交割压力偏大，短期价格仍有望震荡抬升 [6] - 今日沪铝主力合约参考：23500 - 24200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3120 - 3200美元/吨 [6] 铅 - 铅矿显性库存小幅下滑但高于往年同期，铅精矿加工费维持低位，废电池库存延续上行，高于25年同期 [9] - 春节期间美法院裁定特朗普旧关税违宪，特朗普拟加征15%全球关税，美伊局势紧张，油价与贵金属偏强，铅价及有色金属小幅跟涨 [9] - 节间外盘伦铅大额交仓，国内外库存快速抬升，产业状况偏弱，当前铅价靠近长期震荡区间下沿，蓄企战略性备库预期或短期支撑铅价企稳，需观察节后下游蓄企开工回暖状况 [9] 锌 - 锌矿显性库存累库放缓，锌精矿TC止跌企稳，国内锌锭社会库存累库，下游企业开工率平平，压铸锌合金及氧化锌企业成品库存抬升较快，节后贸易商开工，下游复产节奏缓慢，国内锌产业表现偏弱 [11] - 春节期间美法院裁定特朗普旧关税违宪，特朗普拟加征15%全球关税，美伊局势紧张，油价与贵金属偏强，锌价及有色金属小幅跟涨，当前短线资金受宏观情绪扰动大，若铜铝价格大涨锌价可能基于相对估值跟涨 [12] 锡 - 锡价中长期维持向上趋势，但短期锡锭供需边际宽松、库存回升，大幅上涨有压力，预计锡价宽幅震荡运行 [14] - 操作建议观望，国内主力合约参考运行区间：38 - 45万元/吨，海外伦锡参考运行区间：48000 - 53000美元/吨 [14] 镍 - 印尼RKAB配额缩减落地，镍供给从矿端到冶炼端逐步收缩，镍矿价格持续上涨，预计镍价重心逐步抬升，后市宜偏多看待 [16] - 短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨，操作建议逢低做多 [16] 碳酸锂 - 津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，较原定时间提前，该国2025年原生锂产量全球占比约9.7%，首个硫酸锂工厂一季度投产，本地冶炼厂布局滞后影响资源供给兑现，作为中国锂精矿进口第二大供应国，该政策预计加剧锂盐现货紧张担忧，带动锂价上行 [19] - 关注硫酸锂厂建设进度及锂精矿出口审批，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间166000 - 189640元/吨 [19] 氧化铝 - 矿端关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑，跟踪矿石供应潜在扰动；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，近期产能检修增加，但整体产量仍处高位 [22] - 短期建议观望，未来价格走势关键在于几内亚矿端扰动能否实质化，以及国内高企供应压力能否缓解 [22] - 国内主力合约AO2605参考运行区间：2750 - 2950元/吨，需关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 供应受原料供应收紧影响，钢厂生产节奏放缓，2月粗钢排产预计272.3万吨，环比下降23%，节后供应压力持续缓解 [25] - 产业链成本支撑稳固，叠加钢厂减产等因素，核心上涨逻辑未变，价格底部支撑强，维持看多观点，主力合约参考区间14000 - 14500元/吨 [25] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格有支撑，节后下游复工复产推进需求预期有望改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计震荡偏强 [28]