报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡偏强，国内精炼铜现货进口窗口关闭，受宏观情绪、库存及需求等因素影响，短期有回调风险，但长期因供给缺口和需求增量，回调是布局多单机会 [1] - 铝相关品种隔夜震荡偏强，氧化铝盘面逆势上涨但受社库和仓单压力压制，沪铝节后有短期补涨但空间有限，后续铝价起涨位置由铝锭累库幅度决定 [1][3] - 镍价隔夜上涨，库存增加，基本面镍矿升水走强，后续资源供给或偏紧，关注成本线附近轻仓试多机会，警惕海外宏观风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡偏强，国内进口窗口关闭，宏观上特朗普演讲及贸易关税政策有影响，库存方面LME、Comex、SHFE等库存有不同变化，需求关注节后开工，短期有回调风险，长期布局多单机会大 [1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金隔夜震荡偏强，现货氧化铝价格止跌回涨，铝锭现货贴水扩大，海外氧化铝价格上涨及国内冬储使盘面上涨，但社库和仓单压力大，沪铝节后补涨空间有限 [1][3] - 镍：隔夜LME镍和沪镍上涨，库存增加，升贴水有变化，印尼镍矿生产配额缩水、工厂产量下降、环境许可或取消等因素影响，镍矿升水走强，关注成本线附近试多机会 [4] 日度数据监测 - 铜：2月25日平水铜价格上涨，升贴水下降，废铜价格、精废价差、下游产品价格等有不同变化，库存方面LME不变，上期所仓单和总库存增加，COMEX库存增加，社会库存减少 [6] - 铅：2月25日铅平均价不变，升贴水等有小变化，铅精矿到厂价和加工费不变，库存上期所仓单和总库存增加 [6] - 铝：2月25日无锡报价不变，南海报价下降，现货升水下降，原材料价格部分上涨，下游加工费部分上涨，库存上期所仓单和总库存增加，社会库存电解铝增加、氧化铝减少 [7] - 镍：2月25日金川镍价格上涨，镍铁、镍矿部分价格不变，不锈钢部分价格上涨，新能源产品价格下降，库存LME不变，上期所仓单和总库存增加，社会库存增加 [7] - 锌：2月25日主连结算价下降，LmeS3不变，沪伦比下降，现货价格下降，库存上期所和社会库存增加，注册仓单上期所增加、LME减少 [9] - 锡：2月25日主连结算价上涨，LmeS3下降，沪伦比上升，现货价格上涨，库存上期所增加，LME不变，注册仓单上期所和LME均减少 [9] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水多年变化图表 [11][12][15] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差多年变化图表 [16][18][20] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年变化图表 [22][24][26] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年变化图表 [28][30][32] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存多年变化图表 [34][36][38] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率多年变化图表 [41][43][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [48] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师荣誉 [48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师 [49]