报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [4] 报告核心观点 - 津巴布韦禁止锂精矿出口，在短期对全球锂的供给造成较大扰动，预期锂价偏强运行 [2] - 维持碳酸锂行业“增持”评级，因供给偏紧、库存持续去化，津巴布韦禁止出口政策将使得行业基本面更趋紧张，预期锂价偏强震荡 [4] - 推荐藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、雅化集团等公司 [4] 事件分析与供给扰动 - 2026年2月25日津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），旨在加强矿产监管与问责 [4] - 未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口 [4] - 根据SMM数据，中国2025年从津巴布韦进口锂精矿总计119万吨，折算碳酸锂产量14.88万吨，显示津巴布韦对全球碳酸锂供给影响较大 [4] - 若津巴布韦禁止出口的政策持续，锂矿供给端将明显收紧 [4] 政策背景与趋势 - 津巴布韦在2022年开始禁止出口未加工的锂矿石，只允许出口锂精矿 [4] - 2025年6月，津巴布韦宣布计划在2027年1月开始禁止锂精矿出口，仅允许出口附加值更高的硫酸锂 [4] - 2026年1月，津巴布韦政府已开始检查是否存在违反禁止原矿石出口政策、非法走私出境的行为 [4] - 推测连贯政策目标是将锂的采、选和冶炼产业留在国内，符合资源国一贯做法 [4] - 目前，中国在津巴布韦拥有锂矿的企业已开始建立硫酸锂产能，预期产能建成投产后将逐步消化政策影响 [4] 行业基本面与价格展望 - 2026年1月底到2月，SMM口径的碳酸锂库存持续5周下行，且去库速度逐渐加快，碳酸锂基本面保持偏强运行 [4] - 目前正处于春节后需求恢复阶段，随着需求复苏，预期碳酸锂库存将保持去化，碳酸锂价格将偏强运行 [4] - 展望2026年，在储能、动力电池需求带动下，碳酸锂需求增速较快 [4] - 供给端来看，前期江西重要矿山的扰动尚未平息，海外供给再生变化，预期2026年碳酸锂的供需将保持偏紧格局 [4] 重点公司估值与评级 - 赣锋锂业(002460.SZ)：收盘价71.33元，2025年预测EPS 0.36元，2026年预测EPS 1.2元，2025年预测PE 198.14倍，2026年预测PE 59.44倍，评级“增持” [5] - 永兴材料(000756.SZ)：收盘价56.99元，2025年预测EPS 1.42元，2026年预测EPS 1.91元，2025年预测PE 40.13倍，2026年预测PE 29.84倍，评级“增持” [5] - 天齐锂业(002466.SZ)：收盘价54.32元，2025年预测EPS 0.24元，2026年预测EPS 0.7元，2025年预测PE 226.33倍，2026年预测PE 77.60倍，评级“谨慎增持” [5] - 藏格矿业(000408.SZ)：收盘价84.80元，2025年预测EPS 2.41元，2026年预测EPS 3.08元，2025年预测PE 35.19倍，2026年预测PE 27.53倍，评级“增持” [5] - 雅化集团(002497.SZ)：收盘价28.98元，2025年预测EPS 0.5元，2026年预测EPS 0.85元，2025年预测PE 57.96倍，2026年预测PE 34.09倍，评级“增持” [5]