美债“四因子”分析框架 - 构建了美债收益率的“四因子”融合框架：名义收益率 = 预期实际利率 + 通胀预期 + 实际风险溢价 + 通胀风险溢价[5][33] - 该框架整合了“实际利率+通胀预期”与“风险中性利率+期限溢价”两大传统范式，用于系统性的事后归因与事前判断[5][19] 核心因子定义与跟踪 - 预期实际利率：反映政策预期与经济基本面，可通过联邦基金利率期货、泰勒规则、经济意外指数等高频指标跟踪[7][8][41] - 通胀预期：作为慢变量影响长期定价锚，通过专业调查、市场隐含指标及模型进行综合判断[8][78] - 通胀风险溢价：反映通胀路径的不确定性，主要跟踪纽约联储SCE调查中的通胀不确定性指标[9][100] - 实际风险溢价：涵盖非通胀性风险，分析主线包括美债供需、财政风险及政治风险[7][9] 2026年美债市场展望 - 基准情形下，2026年美债收益率曲线将呈现“短端缓慢下行、长端高位震荡”的陡峭化特征，期限溢价是核心约束[3][11] - 预计10年期美债收益率将小幅震荡下行，全年均衡中枢在**4.1%**左右[3][11] - 关键风险在于美联储主席换届：若新主席政治化导致独立性受损，可能引发更快降息与“扭转型陡峭化”；反之则降息更慢更浅[3][11] - 2026年美债交易关键在于管理曲线形态及对高期限溢价的暴露，而非押注具体利率点位[3][12]