投资评级与目标 - 报告给予心动公司(2400.HK) 买入 评级 [6] - 目标价为 89.00 港元，较当前股价有 14.4% 的上升空间 [6] 核心观点与业绩展望 - 市场预期公司2024-2027年收入及经调整溢利的年均复合增长率(CAGR)分别为 17% 及 33% [5] - 市场预期2025年经调整溢利将按年增长 85% 至 16.2 亿元人民币，短期内有望发布盈利喜讯，若业绩超预期，估值有望向上重估 [5] - 公司于2026年1月启动自动股份回购计划，拟于6月4日前回购最多 4亿元 股份，彰显管理层对业务前景的信心 [5] 新游戏表现与潜力 - 自研生活模拟游戏《心动小镇》国际版于1月8日上线，1月全球手游下载量超 1,200万，位列全球下载榜第11位，主要市场为美国、日本、韩国、泰国 [2] - 《心动小镇》国际服（AppStore及GooglePlay）1月预估流水达 6,000万元 人民币（TapTap流水未计入），其中日本地区收入占比最高，显示其市场接受度高，为2026年业绩增长奠定基础 [2] - 新游戏《伊瑟》国际服自6月上线以来表现亮眼，并于9月登陆包括中国在内的所有东亚市场，预计将为2025年下半年业绩带来增量贡献 [3] - 公司游戏储备充足，2026年即将推出高关注度游戏，如《洛克王国》、《异环》等，预计将扩大用户基数 [4] 存量游戏与财务表现 - 2025年上半年业绩超预期：收入按年增长 39% 至 30.8 亿元人民币，经调整溢利增长 206% 至 8.5 亿元人民币，分别较市场预测高 14% 及 74% [3] - 游戏分部上半年收入 20.7 亿元人民币，按年增长 39% [3] - 网络游戏平均月活跃用户按年增加 20%，达 1,141 万人；平均月付费用户增长 21%，达 132 万人 [3] - 长青游戏《仙境传说 M：初心服》上半年按净额计算的游戏运营收入按年增长 3.2倍，达 2.8 亿元人民币 [3] TapTap平台运营 - TapTap平台上半年收入按年增长 38%，达到 10.1 亿元人民币，主要得益于广告算法的优化及用户活跃度提升 [4] - TapTap分部毛利率提升 1.1 个百分点至 83.6% [4] - 尽管上半年中国版App平均月活跃用户仅按年升 1%，国际版App跌 1%，但预计未来高关注度新游戏上线及广告算法持续改进，将推动广告数量及单价提升，维持平台高增长 [4] - 公司已于2025年4月发布TapTap PC版，顺应多端互通的行业趋势 [4] 估值与市场数据 - 当前股价为 77.80 港元，市值 385.2 亿港元 [6] - 现价相当于2025年及2026年预测市盈率(PE)约 21倍 及 18倍 [5] - 2026年预测市盈率为 17.8 倍 [6]