报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [3][7][9] 报告的核心观点 - 2026/27年度全球棉花总产预计减少3.2%，消费量增加1.2%，期末库存减少5.2%，国内棉市中长期棉价中枢有望上移；白糖短中期全球食糖过剩格局持续压制原糖期价，国内食糖产量维持增产判断；纸浆2026年全球木浆供应压力预计减弱，需求较去年有所好转，但基本面整体改善幅度有限 [2][5][8] 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2605合约收盘15380元/吨，较前一日变动+95元/吨，幅度+0.62%；现货方面，3128B棉新疆到厂价16037元/吨，全国均价16329元/吨 [1] - 2月13日至2月19日，美国2025/26年度棉花分级检验1.61万吨，77.2%的皮棉达到ICE期棉交割要求，其中陆地棉检验量为1.53万吨，皮马棉为0.08万吨 [1] 市场分析 - 国际方面，USDA展望论坛预期新年度全球棉市供需格局有望收紧，美棉周度签约量创新高，春节假期外盘强势收复65美分/磅整数关口；国内方面，本周国内纺织市场预计陆续复工，中长期下游纱锭产能扩张带来棉花消耗提高，2026/27年度新疆棉花种植面积将迎来结构性压缩 [2] 策略 - 短期郑棉走势可能震荡偏强，但涨势受内外价差压制 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2605合约收盘5248元/吨，较前一日变动+19元/吨，幅度+0.36%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5170元/吨 [4] - 印度全国合作制糖厂联合会主席呼吁中央政府将B重糖蜜乙醇配额增加6亿升，印度石油企业2025/26乙醇年度招标采购乙醇总量达104.8亿升，谷物乙醇75.9亿升，占比72%，糖基乙醇28.9亿升，占比28% [4] 市场分析 - 原糖短中期全球食糖过剩格局持续压制期价，长期供应端存在潜在利好因素；郑糖本榨季广西开榨时间较晚，1月累计甘蔗压榨量和产糖量同比仍落后，但单月产糖量已同比转增，国内食糖产量维持增产判断，当前全国销糖数据同比明显偏低，市场预期进口许可有望收紧 [5] 策略 - 节后需关注国产糖增产卖压情况，累库压力下盘面存在再次探底的可能性，还需关注进口糖政策变化 [7] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2605合约收盘5348元/吨，较前一日变动+8元/吨，幅度+0.15%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5375元/吨，山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4965元/吨 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格偏强，但实际成交稀疏，上海期货交易所主力合约价格续涨，进口针叶浆、阔叶浆、本色浆以及化机浆市场表现各异 [7] 市场分析 - 供应方面，2026年全球木浆供应压力预计减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓，国内进口端压力有望缓解；需求方面，2026年纸张产能扩张，对纸浆原料形成边际增量需求，总体需求较去年有所好转 [8] 策略 - 纸浆基本面整体改善幅度有限，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主 [9]