报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）谨慎偏多，顺丁橡胶（BR）谨慎偏多 [11] 报告的核心观点 - 海外天然橡胶供应步入季节性淡季，将抬升海外原料价格，橡胶成本端支撑较强；国内轮胎厂逐步复工，开工率回升，但终端内销处于淡季，预计3月初开工率恢复正常；胶价有望偏强运行，但国内到港量较大，短期延续累库格局 [11] - 顺丁橡胶供应充裕，国内轮胎厂复工使需求环比改善，呈现供需双升格局，上游丁二烯原料价格持稳，成本端支撑仍存 [11] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约17240元/吨，较前一日变动+210元/吨；NR主力合约13980元/吨，较前一日变动+185元/吨；BR主力合约13045元/吨，较前一日变动 - 95元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格17050元/吨，较前一日变动+250元/吨；青岛保税区泰混16000元/吨，较前一日变动+150元/吨；青岛保税区泰国20号标胶2070美元/吨，较前一日变动+15美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶2035美元/吨，较前一日变动+40美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13000元/吨，较前一日变动+200元/吨；浙江传化BR9000市场价12800元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 泰国出口情况 - 2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）21.4万吨，同比降10%；出口到中国7.7万吨，同比降13% [2] 国内轮胎企业情况 - 春节后国内轮胎企业复工整体平稳、同比变化不大，半钢胎订单表现优于全钢胎，节后备货带动开工快速恢复，3月产能利用率有望继续提升，市场交投逐步回暖，但原材料成本上行挤压利润，成本压力尚存 [2] 欧盟乘用车市场情况 - 2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%至799,625辆，连续第二年开年面临挑战 [2] 美国进口轮胎情况 - 2025年美国进口轮胎累计28,615万条，同比增4.8%；自中国进口2,106万条，同比降15%；自泰国进口7,351万条，同比增10% [3] 越南出口情况 - 2025年越南出口天然橡胶累计71.9万吨，同比下降10%；出口混合橡胶累计115.7万吨，同比下降2%；天胶出口中国累计26.5万吨，同比增加5% [4] 市场分析 天然橡胶 - 2026 - 02 - 25，RU基差 - 190元/吨（+40），RU主力与混合胶价差1240元/吨（+60），NR基差369.00元/吨（ - 101.00）；全乳胶17050元/吨（+250），混合胶16000元/吨（+150），3L现货17300元/吨（+100）；STR20报价2070美元/吨（+15），全乳胶与3L价差 - 250元/吨（+150）；混合胶与丁苯价差2800元/吨（ - 50） [5] - 泰国烟片71.17泰铢/公斤（+2.38），泰国胶水67.30泰铢/公斤（+0.30），泰国杯胶56.50泰铢/公斤（+0.30），泰国胶水 - 杯胶10.80泰铢/公斤（+0.00） [6] - 全钢胎开工率为12.37%（ - 28.18%），半钢胎开工率为12.20%（ - 44.20%） [7] - 天然橡胶社会库存为667720吨（+60963），青岛港天然橡胶库存为1366518吨（+69963），RU期货库存为112570吨（+500），NR期货库存为50803吨（ - 201） [7] 顺丁橡胶 - 2026 - 02 - 25，BR基差 - 345元/吨（+95），丁二烯中石化出厂价10400元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13000元/吨（+200），浙江传化BR9000报价12800元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶12300元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1816元/吨（ - 49） [8] - 高顺顺丁橡胶开工率为82.03%（+2.40%） [9] - 顺丁橡胶贸易商库存为8320吨（+2210），顺丁橡胶企业库存为45150吨（+17350 ） [10]