报告行业投资评级 - 铜：中性 [7] - 期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 春节前后铜市供需两淡，节后情况或改变 建议节后关注复工进度及库存去化节奏，短期高抛低吸，沪铜操作区间98000 - 104500元/吨，现货端等贴水收窄再备库 [7] 各目录总结 期货行情 - 2026 - 02 - 25，沪铜主力合约开于101650元/吨，收于102460元/吨，较前一交易日收盘涨0.94%；夜盘开于102880元/吨，收于103040元/吨，较午后收盘涨0.58% [1] 现货情况 - 沪期铜2603合约换月首日，现货报价调整 市场供需两端回暖，供应增量释放直接，未交割仓单流出压制升贴水，但隔月Contango结构下持货商交仓分流现货支撑贴水 预计今日现货贴水仍承压 [2] 重要资讯汇总 - 美国对印、印尼、老晶硅太阳能电池组件征反补贴税，印度125.87%、印尼104.38%、老挝80.67%；美推进对中国301调查，中方愿与美落实经贸共识，若美出台限制措施，中方将捍卫权益 [3] 矿端方面 - 智利将迎右翼政府，矿业政策受审视 当选总统合并矿业与经济部，任命无矿业背景人员领导，市场预计2026 - 2034年智利矿业吸引1050亿美元投资，但2年内铜产量提20%目标不切实际 [4] 冶炼及进口方面 - 2025年全球精炼铜市场供应过剩38万吨，2024年过剩6.9万吨 12月全球铜矿产量205万吨，2025年全年2312.5万吨；12月精炼铜产量243.1万吨，2025年全年285.4万吨；12月消费量225.8万吨，2025年全年281.6万吨 [4] 消费方面 - 欧洲超90%废铜消耗企业警告，若欧盟不限制废铜出口，铜加工行业将缺原料 自2022年欧盟废铜出口量升31%，约一半出口中国，大量精炼铜运往美国，加剧欧洲原料紧张 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变1350吨至249650吨，SHFE仓单较前一交易日变10717吨至287806吨 2月25日国内电解铜现货库50.85万吨，较前一周变15.49万吨 [6]