投资评级 - 报告未明确给出对觅睿科技的投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为觅睿科技是一家专注于智能网络摄像机及物联网视频产品的高新技术企业，其核心投资亮点在于：1）核心团队具备海康威视背景，技术积淀深厚；2）产品与AI技术深度融合，是全球智能网络摄像机领域的代表性企业；3）在低功耗领域持续发力并实现技术创新 [2][29][30][31] - 报告指出，公司所属的智能民用安防及智能网络摄像机行业成长潜力较大，全球市场渗透率仍较低，预计未来将保持增长 [16][20][21][24] - 与同行业可比公司相比，觅睿科技2024年营收规模（7.43亿元）未及可比公司均值（22.29亿元），但销售毛利率（35.14%）处于同业中高位区间（可比公司平均32.73%）[3][35][36] - 公司本次IPO发行价格为21.52元/股，发行市盈率为11.24倍（按2024年扣非后净利润计算），发行后总市值约为11.71亿元 [1][2][36] 公司基本财务状况 - 收入与利润：2023年至2025年，公司营业收入分别为6.73亿元、7.43亿元、8.02亿元，同比增长率依次为22.67%、10.42%、7.90%；归母净利润分别为0.72亿元、0.82亿元、0.79亿元，同比增长率依次为82.84%、14.09%、-3.08% [2][4][9] - 收入结构：2025年上半年，公司主营业务收入主要来自智能网络摄像机及物联网视频产品（2.99亿元，占比83.84%）和增值服务（0.56亿元，占比15.59%），增值服务收入占比呈稳步上升趋势 [9] 行业情况 - 智能民用安防市场：2024年全球市场规模约为236.80亿美元，预计到2028年将达359.5亿美元，2019-2028年复合年增长率预计为15.16%；美国是最大市场（2024年约68.83亿美元），其次是中国（约49.27亿美元）[16] - 智能网络摄像机市场：作为民用视频监控的主要产品，其市场规模预计将从2021年的59.40亿美元增长至2030年的124.70亿美元，期间复合年增长率为8.50% [20][21] - 市场渗透与用户：2024年民用视频监控产品出货量约2.44亿台，预计2028年将达3.09亿台；全球智能网络摄像机家庭用户数预计将从2023年的9886万户增长至2027年的18070万户；2023年全球渗透率仅为4.30%，预计2026年将提升至7.10%，成长空间较大 [21][23][24] 公司亮点 - 团队背景：公司多名董事、监事及高管曾任职于全球安防龙头海康威视，且多数任职时长超过5年，积累了丰富的行业经验与技术 [2][29] - 技术与产品：公司深耕智能网络摄像机领域，形成多元化产品矩阵，并开发了音视频AI技术、低功耗解决方案等核心技术及十多种AI算法；产品曾获德国iF设计奖及红点奖，并入驻沃尔玛、亚马逊、Target等全球主流渠道；在知名安防媒体a&s“2024年全球安防50强”中位列第29位 [2][7][8][30] - 低功耗创新：公司在低功耗领域具备技术优势，2023年发布了可通过太阳能供电实现24小时连续录像的全时低功耗摄像机；创新地将Sub-1G低功耗技术应用于婴儿监护器，适应远距离监控需求；另有多款低功耗产品在研 [2][31][32] 募投项目 - 公司IPO募集资金拟投入两个项目：1）“总部基地及品牌建设项目”，投资总额12322.10万元，建设期3年；2）“研发中心建设项目”，投资总额19693.49万元，建设期3年；总计拟投入募集资金31391.62万元 [33][34] 同行业对比 - 选取的可比上市公司为萤石网络、奥尼电子、安联锐视，但因其多为沪深A股，与觅睿科技（北交所）在估值基准上可比性相对有限 [3][35] - 2024年，可比公司平均营业收入为22.29亿元，平均市盈率（PE-2024，剔除负值）为41.18倍，平均销售毛利率为32.73% [3][35][36] - 觅睿科技2024年营业收入为7.43亿元，低于可比公司均值；销售毛利率为35.14%，高于可比公司平均值；发行市盈率11.24倍，显著低于可比公司平均市盈率及所属行业（计算机、通信和其他电子设备制造业）近一个月静态平均市盈率（65.47倍）[3][34][35][36]