投资评级 - 首次覆盖，给予中国人寿(02628.HK)“买入”评级 [5][10] 核心观点 - 中国人寿个险销售能力突出，投资表现良好，第三季度及前三季度财务数据均非常出色 [5] - 公司2025年第三季度营收和归母净利润分别同比增长54.8%和91.5%至2987亿元和1269亿元，拉动前三季度营收和归母净利润同比增速至25.9%和60.5% [5] - 截至2025年第三季度末，公司归母净资产较年初增长22.8%至6258亿元，新业务价值(NBV)同口径下增长41.8%，总投资收益率同比上升104个基点至6.42% [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1530亿元、1742亿元、1961亿元，同比增速分别为43%、14%、13% [10] - 预计2025-2027年每股内含价值分别为56.0元、61.7元、67.3元，当前股价对应市盈率估值(PEV)分别为0.55倍、0.50倍和0.46倍 [10] 财务表现与预测 - 第三季度业绩强劲：2025年第三季度单季度净利润达1269亿元，较2024年同期的662亿元增长91.5%（即606亿元）[8] - 净资产大幅增长：截至2025年9月末，归母净资产较年初大增22.8%至6258亿元，增长幅度高于其他同业（-2.5%至16.9%）[8] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为6441亿元、6893亿元、7763亿元，同比增长率分别为21.9%、7.0%、12.6% [9] - 每股收益预测：预计2025-2027年每股收益分别为5.41元、6.16元、6.94元 [9] - 市盈率预测：预计2025-2027年市盈率(P/E)分别为5.66倍、4.97倍、4.41倍 [9] 负债端业务（保险销售） - 新单保费逐季改善：2025年新单保费同比增速由第一季度的-4.5%、上半年的0.6%改善至前三季度的10.4%，其中第三季度单季新单同比强劲增长52.5% [8] - 新业务价值(NBV)增速扩大：同口径下NBV同比增速由第一季度的4.8%、上半年的20.3%扩大至前三季度的41.8% [8] - 销售能力突出：第三季度的强劲增长源于公司较好的个险队伍姿态、销售能力以及成功的预定利率切换背景下的营销运作 [8] - 看好2026年销售：个险队伍数据走稳，优增人力和留存率同比提升明显，且队伍已较好掌握浮动型产品销售技能（2025年前三季度浮动收益产品在首年期交保费占比同比提升45个百分点）[8] 投资业务 - 总投资收益显著增长：2025年前三季度总投资收益同比增长41%至3686亿元 [7] - 投资收益率提升：2025年前三季度总投资收益率同比增加104个基点至6.42% [5][7] - 收益来源分析：优秀的投资收益可能源于主动提升权益投资规模（2025年上半年股票和权益基金规模较年初增加1632亿元），以及把握住了第三季度的成长股行情，此外参与的鸿鹄基金和2025年7月IPO的华电新能也可能带来较好回报 [10] 公司基本数据 - 收盘价与市值：截至2026年2月23日，收盘价为34.58港元，一年内最高/最低价分别为36.16港元/12.38港元，总市值为9773.935亿港元，流通市值为2573.1583亿港元 [3] - 资产负债率：资产负债率为91.39% [3]