报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 商业航天产业正快速发展，频轨资源竞争激烈，全球太空资源竞争愈演愈烈，中国商业航天已进入规模化阶段，市场规模快速提升，火箭及卫星制造产业链将率先受益[1][6][19] 根据相关目录分别进行总结 1 频轨资源竞争激烈，全球太空资源竞争愈演愈烈 - 地球近地轨道仅可安全容纳约6万到10万颗卫星，国际电信联盟遵循“先登先占，先占永得”原则，导致低轨卫星资源竞争格外激烈[6][19] - 截至2025年底，全球在轨卫星数量达16,881颗，是2021年的近4倍[6][19] - 截至2026年1月底，仅中美大型星座申报卫星数量合计超过129万颗，远超近地轨道安全容量[6][19] 2 全球卫星部署加速，中美主导全球火箭发射 - 全球卫星格局呈“头部集中”特征，美国、俄罗斯、中国组成的第一梯队地位稳固[6][25] - 2025年全球火箭发射329次，成功率97.5%（321次入轨）；中美以83%占比主导全球发射，美国发射181次居首，中国发射92次创新高紧随其后[6][25] - 2025年美国部署了3,724颗卫星，中国部署了372颗卫星[6] - 截至2025年底，美国、俄罗斯、中国在轨卫星数量分别为11,617颗、1,551颗和1,083颗，占全球总数的68.82%、9.19%和6.42%[25] - 2025年美国单次火箭平均携带卫星数量为20.85颗，为中国单次平均携带数量（约4.2颗）的近5倍[29] - 中国当前火箭发射成本约为300万美元/吨，为美国SpaceX成本的近5倍[29] - 2025年，美国“猎鹰”、中国“长征”、俄罗斯“联盟”系列运载火箭发射次数占全球75%[32] 3 我国商业航天进入规模化阶段，市场规模持续提升 - 截至2025年底，中国商业火箭累计发射95次，其中2025年单年发射29次，创历史新高，同比增长53%，占累计发射次数的31%[38] - 2025年，中国商业火箭发射以长征八号甲、谷神星一号、力箭一号为核心运力组合，标志着国家级星座开始进入规模化发射阶段[38] - 2025年中国商业火箭发射中，近地轨道运力6吨以下的火箭发射19次，占比66%；6–10吨火箭发射4次，占比14%；10吨以上运力火箭发射6次，占比20%[42] - 2025年末，中国多型可回收火箭（如朱雀三号、长征十二号甲等）密集进入回收验证阶段，为后续降本和高频发射奠定基础[6][42] - 2025年，中国全年入轨航天器共计377颗，其中商业卫星达309颗，同比增长54%（2020年仅为50颗）；商业卫星中通信卫星有229颗，占比74%[46] - 商业航天已连续两年被写入《政府工作报告》，2025年11月国家航天局正式设立商业航天司[6][49] - 目前我国卫星星座计划超过100个，规划发射卫星数量6万颗以上；2025年底，中国向国际电联集中申报了20.3万颗卫星的频轨资源[49] - 2025年，中国商业航天市场规模已突破2.5万亿元，2015-2025年年均复合增长率为20.84%[6][54] - 2025年中国商业航天行业融资总额达到186亿元，同比增长32%；其中火箭制造领域融资约76.55亿元，卫星制造领域融资约38.37亿元[54] 4 火箭决定上限，卫星决定能力，应用与服务决定规模 - 火箭是航天事业基础，星网和千帆星座的建设将推动中国航天发射市场达到千亿规模[58] - 卫星制造是商业航天的价值核心，星座规模化部署将率先带动卫星产业链需求提升[61] - 卫星应用与服务决定产业最终市场规模，下游应用（如手机直连卫星、天地一体化宽带等）的繁荣将推动全产业链形成正向循环[67] - 报告建议关注火箭发射、卫星制造及卫星应用三大环节的相关标的[6][71] 5 投资建议总结 - 维持行业“推荐”评级，认为商业航天加速发展，市场规模持续提升[6][71] - 建议关注标的分为三类： - 火箭发射：超捷股份、斯瑞新材、铂力特、中天火箭[6][71] - 卫星制造：中国卫星、臻镭科技、航天电子[6][71] - 卫星应用：中科星图、华测导航[6][71]