报告行业投资评级 - 维持对 FUTLAN/FTLNHDs 的买入评级，因其具有良好的收益和可控的再融资风险 [12] 报告的核心观点 - 交易台和分析员对多个债券品种的价格变动、发行情况及投资价值进行分析，特别关注 Seazen 新债券发行和旧债券要约收购，认为 Seazen 资金渠道良好、再融资压力可控 [2][7] 各部分内容总结 交易台市场观点 - 新发行债券方面，ADVANC 31 - 36s 利差收紧 1 - 2bps，SUMI 31 收紧 6bps，SUMI 36 围绕发行价波动，SUMIBK 41 收紧 3bps，DAESEC 29 - 31 先宽后窄 [2] - 中国投资级二级市场，TMT 相关债券收紧 1 - 3bps，HAOHUA 收紧 1 - 2bps，台湾寿险债券收紧 1bp [2] - 中国房地产债券，VNKRLE 27 - 29 回调 0.2 - 0.5pt，FUTLAN 28/FTLNHD 26 - 27 上涨 0.2 - 0.7pt，LNGFOR 27 - 32 上涨 0.1 - 0.3pt [2] - 香港市场，NWDEVL/VDNWDL 组合上涨 0.2 - 2.6pts，LASUDE 26 上涨 0.5pt [2] - 韩国公司债券稳定并收紧 1 - 3bps，日本保险子公司大致不变，Yankee AT1s 持平至走弱 0.1pt [2] - 东南亚市场，OCBCSP 35s 利差扩大 2bps，VEDLN 28 - 33s 持平至上涨 0.2pt，VLLPM 27 - 29 上涨 0.3 - 1.4pts [2] - 中东市场，长期沙特债券下跌最多 0.4pt，LGFV 市场节后有获利回吐卖盘 [2] - 部分新债券今日表现，NTT Float 31 收紧 1 - 2bps，TOHOKU 31 收紧 5bps，OCBCSP 36 收紧 1bp，OCBCSP 35 收紧 2bps，CNH INDON 29 - 31 上涨 0.1pt，INDON 36 持平 [3] - FUTLAN/FTLNHD 新 FTLNHD 29 初始价格指引 13.25% 大致合理，FTLNHD 27 今早上涨 1.6pts，卡塔尔商业银行将赎回 5 亿美元永续债券，今早价格上涨 0.1pt [3] 表现排名 - 表现最佳的债券为 NWDEVL 系列和 VLLPM 7 1/4 07/20/27，表现最差的债券为 ROADKG 5.9 09/05/28、PTTGC 5.2 03/30/52 等 [4] 宏观新闻回顾 - 周三 S&P、Dow 和 Nasdaq 指数上涨，2 年期美国国债收益率上升，2/5/10/30 年期收益率分别为 3.45%/3.61%/4.05%/4.70% [6] 分析员市场观点 - 新 FTLNHD 29 初始价格指引 13.25% 大致合理，FTLNHD 27 因发行规模小和流动性差不宜作为比较基准 [7] - Seazen 拟发行 3 年期美元高级无抵押债券，同时对 FTLNHD 26 和 FTLNHD 27 进行要约收购，新债券发行所得仅用于 FTLNHD 26 要约收购，FTLNHD 27 用内部资源支付 [8] - 认购新美元债券的 FTLNHD 26/FTLNHD 27 持有人在要约收购中有优先接受权，要约收购于 2026 年 3 月 5 日 GMT 到期 [9] - Seazen 融资渠道优于多数非国有同行，近期通过多种方式筹集资金，资产和收入情况良好，再融资压力可控，维持对 FUTLAN/FTLNHDs 的买入评级 [10][12] 债券信息 - FUTLAN/FTLNHD 债券概况，包括发行人、担保人、未偿还金额、到期日、票面利率、价格和到期收益率等 [13] - 要约收购摘要，包括债券名称、ISIN、未偿还金额、要约价格、最大接受金额、到期截止日期和结算日期等 [14] 新发行债券情况 - 已定价的离岸亚洲新发行债券，包括 NTT Finance、华侨银行和东北电力等公司的债券信息 [15] - 待发行的离岸亚洲新发行债券，包括 New Metro Global、三井住友信托等公司的债券信息 [16][17] 新闻和市场动态 - 昨日境内一级市场发行 28 只信用债券，金额 170 亿元，本月累计发行 966 只，金额 7450 亿元，同比下降 22.8% [21] - 香港政府提高豪华物业税，暂停商业土地销售，阿联酋将退出摩根大通新兴市场指数 [21] - 多家公司动态，如卡塔尔商业银行赎回债券、SK Hynix 投资半导体项目、印尼发行人民币债券等 [21]