核心观点 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资约4万亿元，较“十四五”提升约40%，电网资本开支进入明确扩张期，行业迎来高景气周期 [7][14] - 本轮电网投资呈现“主网优先”特征，特高压作为跨区输电核心载体，有望成为增速最快的细分环节，是核心增长引擎 [7][27] - 投资节奏或呈现“前高”特征，2026年作为“十五五”开局之年，特高压等重点工程核准与落地进程持续前置，行业需求放量确定性强 [7][18] - 特高压产业链价值量高度集中于核心设备（如换流阀、换流变压器、GIS等）及上游关键基础材料（如绝缘纤维、芳纶纸），相关环节直接受益 [7][35][37] - 北交所相关企业（如广信科技、民士达）深耕特高压上游关键材料领域，具备技术壁垒和优质客户资源，有望在行业扩容和国产替代中受益 [7][38][44] 总量抬升：“十五五”固定资产投资底盘确立 - 国家电网披露“十五五”期间固定资产投资约4万亿元，较“十四五”提升约40%，用于新型电力系统建设 [7][14] - 投资围绕“主配微协同”的新型电网平台进行系统性补短板，目标包括推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升30%以上，并加快配网与微电网建设 [14] - “十五五”期间，国家电网经营区风光新能源装机容量预计年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到25%、电能占终端能源消费比重达到35% [14] - 历史复盘显示，“十四五”实际投资（超过2.8万亿元）明显高于最初规划（约2.2万亿元人民币），呈现“规划偏保守、执行偏超额”特征 [23] 特高压进入主网优先周期 - 政策强调“主网强骨架、配网强化耦合”，“十五五”电网投资并非均衡扩张，而是主网优先，特高压建设存在补课需求 [27] - 主网骨架建设被纳入政策核心路径，旨在提升输电能力与清洁能源广域调度能力，为特高压需求提供高政策确定性 [28] - 特高压有望成为电网投资体系中增速最快的细分环节，因其建设节奏更快、项目储备更大，以应对新能源基地外送与跨区域消纳矛盾 [31] - 直流特高压核心设备价值量集中，换流阀、换流变压器、GIS合计占比超过六成，其中换流阀占比27.6%、换流变压器占比25.4%、GIS占比13.5% [35] - 交流特高压核心设备投资占总投资的22%，其中交流变压器投资金额占比约12%、GIS占比约15% [37] 北交所相关标的 - 广信科技：专注于高性能绝缘纤维材料及其成型制品，是国内领先的纤维绝缘材料专业供应商，产品应用于超/特高压交直流输变电设备 [38] - 公司客户包括特变电工、山东泰开变压器、山东电工电气集团等国内输变电设备龙头，2022-2024年前五大客户收入占比32%-34% [38][43] - 公司技术体系完备，掌握多项关键技术，9mm以上无胶超厚产品核心性能优异，在国产替代与增量需求中持续受益 [43] - 民士达：专注于芳纶纸及其衍生品的高性能功能纸基材料制造，被认定为国家级“专精特新”企业及制造业单项冠军示范企业 [44] - 公司产品芳纶纸具有阻燃、绝缘、高强度等特性，广泛应用于电力电气、航空航天、新能源、国防军工等关键领域 [44][46] - 公司依托国家级研发平台，技术壁垒突出，并通过新产能投产实现降本增效，同时布局新材料第二增长曲线 [46] 投资建议 - 建议重点布局两大方向：一是受益于特高压建设提速的核心设备及上游关键材料环节；二是聚焦北交所具备技术壁垒、客户优质的细分龙头 [7] - 行业景气度持续上行，“十五五”投资较“十四五”提升约40%，特高压成为增速最快细分，2026年开局即加速，需求放量明确 [52] - 产业链价值高度集中，上游绝缘材料、功能纸基材料作为关键基础件，直接受益于设备招标放量与国产替代 [52] - 北交所标的具备细分优势，广信科技深耕超/特高压绝缘纤维材料，民士达为芳纶纸单项冠军，高端应用快速突破 [52]