报告投资评级 * 报告未对Moncler SpA给出具体的投资评级，但附录的“重点公司估值和财务分析表”中，对与Moncler同属纺织服装行业的18家A股及港股上市公司（如比音勒芬、安踏体育、李宁等）均给予了“买入”评级 [5] 报告核心观点 * 报告核心观点为：Moncler FY2025业绩显示其直营渠道延续增长，亚洲市场表现亮眼 [3] * Moncler FY2025全年营收实现温和增长，但净利润略有下滑，第四季度增长加速 [4] * 亚洲地区是增长的主要驱动力，Moncler品牌在该地区表现突出 [4] * 直营渠道收入占比超过八成，且保持增长，而经销渠道收入有所收缩 [4] * 公司对未来发展有清晰的品牌战略和可持续发展规划 [4] 财务业绩总结 * 营收：FY2025全年实现收入31.32亿欧元，同比增长3%，略低于彭博预期的32.03亿欧元；第四季度收入12.91亿欧元，同比增长7% [4] * 归母净利润：FY2025全年为6.27亿欧元，同比减少2.02%，主要系净财务费用增加，略低于彭博预期的6.38亿欧元 [4] * 利润率：FY2025毛利率为78.10%，同比持平；营业利润率为29.16%，同比减少1.02个百分点；净利率为20.01%，同比减少0.56个百分点 [4] * 费用率：FY2025销售、行政及一般费用率为48.94%，同比增加0.36个百分点 [4] 分品牌业绩 * Moncler品牌：FY2025实现收入27.21亿欧元，同比增长3%；第四季度收入11.68亿欧元，同比增长6% [4] * Stone Island品牌：FY2025实现收入4.11亿欧元，同比增长4%；第四季度收入1.23亿欧元，同比增长16% [4] 分地区业绩 * 亚洲市场（含其他地区）：FY2025实现收入15.32亿欧元，占总收入的48.92%，是收入占比最高的地区。其中Moncler品牌收入14.16亿欧元，同比增长7%；Stone Island品牌收入1.16亿欧元，同比增长16% [4] * EMEA地区（欧洲、中东、非洲）：FY2025实现收入11.82亿欧元，占比37.75%。其中Moncler品牌收入9.14亿欧元，同比减少3%；Stone Island品牌收入2.69亿欧元，同比持平 [4] * 美洲地区：FY2025实现收入4.17亿欧元，占比13.32%。其中Moncler品牌收入3.91亿欧元，同比增长5%；Stone Island品牌收入0.26亿欧元，同比减少2% [4] 分渠道业绩 * 直营渠道：FY2025收入25.89亿欧元，占总收入的82.56%，渠道主导地位稳固。其中Moncler品牌收入23.60亿欧元，同比增长4%；Stone Island品牌收入2.26亿欧元，同比增长11% [4] * 经销渠道：FY2025收入5.46亿欧元，占比17.44%。其中Moncler品牌收入3.61亿欧元，同比减少4%；Stone Island品牌收入1.85亿欧元，同比减少4% [4] 门店网络 * Moncler品牌：截至FY2025期末，共有344家门店，同比净增2家。其中直营店295家，同比增加9家；经销店49家，同比减少7家 [4] * Stone Island品牌：截至FY2025期末，共有106家门店，同比净增7家。其中直营店95家，同比增加5家；经销店11家，同比增加2家 [4] 未来业绩展望 * Moncler品牌：计划深化Grenoble（滑雪系列）、Collection（主线系列）、Genius（天才系列）三大产品维度，通过定制化营销与全季节产品矩阵，巩固其在户外奢华品类的领导地位 [4] * Stone Island品牌：将以产品为核心，强化研发创新基因，拓展核心品类与目标客群，并升级全渠道消费体验 [4] * 可持续发展：公司将推进“SIDE by SIDE”三年计划，旨在提升低碳材料使用率，加速供应链脱碳，并强化供应链社会责任与员工发展 [4]