报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [2] 报告的核心观点 - 北美电力供需失衡常态化，叠加AI数据中心（AIDC）快速扩张，电力矛盾成为区域产业发展的核心瓶颈，这为固体氧化物燃料电池（SOFC）和多层陶瓷电容器（MLCC）创造了新的投资机遇 [1][7] - SOFC凭借高能量转换率、快速部署、低碳排放等优势，成为破解数据中心主电源侧电力短缺的关键方案 [1][12][14] - MLCC作为电路侧核心被动元器件，其高效能、高可靠、高密度特性精准匹配AI服务器功耗增长需求，是保障电源与信号稳定的关键 [1][37][40] - SOFC与MLCC将分别从主电源侧和电路侧协同发力，构成数据中心电源系统优化的核心支撑，相关产业链预计将步入高速成长周期 [10][50] 根据相关目录分别进行总结 1 北美缺电常态化，开启 SOFC 和 MLCC 投资新篇章 - 北美电力供需矛盾加剧，截至2025年10月中旬，美国数据中心规划装机容量已攀升至245GW [7] - 据北美电力可靠性公司（NERC）预计，2027-2030年美国年均高峰电力缺口将达20GW以上 [7] - AI数据中心非线性增长规划正重塑当地能源格局，SOFC和MLCC成为应对电力与电路运行困境的重要路径 [1][7] 2 SOFC：数据中心电源困境破局者 2.1 高转换率+低碳排放，SOFC高度契合数据中心需求 - SOFC电效率约为60%，若结合热电联产系统，综合效率可提升至近90% [14] - SOFC工作温度为500–1,000°C，主要燃料为天然气、氢气，成本约为3,000–3,500 USD/kW [16] - 根据Grand View Research预测，全球SOFC市场规模在2024年约10亿美元，预计到2033年将达到47亿美元，2025-2033年复合年增长率为15.7% [1][16] - 根据国际能源署报告，2024年数据中心电力消耗约415TWh，占全球总用电1.5%，预计到2030年将翻倍至945TWh，AI是主要推手 [17] 2.2 海外巨头上调指引，国内厂商加码追赶 - 海外龙头Bloom Energy在2025Q2营收超过4亿美元，同比增长19.5% [1][21] - Bloom Energy与美国电力公司（AEP）签署总规模1GW的SOFC供应协议，其中2026年1月签署的合同价值约26.5亿美元，购买900兆瓦系统 [9][21] - 英国技术授权厂商Ceres Power 2024年订单收入达1.128亿英镑，年度营收增长至5190万英镑 [24] - 国内厂商三环集团2024年半年报研发费用达2.6亿元，同比增长13%，其SOFC示范项目（如深圳光明区人民医院300kW项目）已投产 [27][28] - 潍柴动力是Ceres Power的战略股东，持股20%，投资超过4000万英镑，并已发布商业化SOFC产品 [24][29][30] 2.3 产业链分析：电解质是上游核心功能材料，电堆组成发电模块 - SOFC产业链上游核心材料包括电解质、电极和连接体 [32] - 三环集团是SOFC电解质隔膜龙头企业，也是Bloom Energy陶瓷隔膜板核心供应商 [32] - 壹石通在SOFC关键粉体材料、单电池、电堆等核心环节实现自主供应 [32] - 中游电堆是核心发电模块，系统集成是直接面向应用的环节，潍柴动力是国内系统集成领军者 [32][36] 3 MLCC：电路模块的电源及信号稳定器 3.1 服务器需求释放新机遇，MLCC产业呈现分化增长态势 - AI服务器对MLCC的需求量是普通服务器的3倍以上 [37] - AI发展拉动GPU销量提升和算力升级，超高容MLCC能抑制电压下降、补偿电流波动，保障高算力设备稳定运行 [1][40] - 产业格局分化：高端MLCC需求因AI服务器逆势增长，中低端MLCC受消费电子需求疲软影响承压 [40][41] 3.2 供应链分析：日韩主导高端市场，国产厂商趁势追赶 - 根据Business Research Insights报告，2025年全球MLCC市场规模为348.95亿美元，预计到2034年将达到1092.2亿美元，2025-2034年复合年增长率约13.52% [42] - 2024年全球MLCC市场CR5超80%，日本村田、韩国三星电机、日本太阳诱电位居前三，主导高端市场 [48] - 中国大陆代表企业包括风华高科、三环集团、火炬电子、鸿远电子等，国产替代稳步推进，但在高端产品上与海外龙头仍有差距 [48][49] - 三环集团MLCC介质层膜厚实现从5微米到1微米的跨越，堆叠层数突破1000层 [49] 4 投资建议 - 看好AI发展驱动服务器电源领域技术迭代，预计SOFC、MLCC等相关产业链将步入高速成长周期 [50] - 建议关注三个方向： 1. 服务器：如工业富联 [50] 2. SOFC：如三环集团、潍柴动力、壹石通 [50] 3. MLCC：如风华高科、洁美科技、火炬电子、鸿远电子、博迁新材、国瓷材料 [50] - 报告给出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如工业富联2025年预计EPS为3.15元，对应PE为18倍 [51]