报告投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [1][5][7][55] 报告核心观点 - 行业投资逻辑正从传统的周期波动和稳定收息，切换到由“AI与能源转型”双轮驱动的宏大成长叙事上 [54] - 建议从中长期投资视角，以哑铃策略配置电力相关资产 [7] - 防御端注重稳定性和股东回报，关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业 [7][55] - 进攻端建议关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会 [7][55] 行情回顾 - 截至2026年2月25日，中信电力及公用事业指数2月上涨2.05%，跑赢沪深300指数（0.63%）1.42个百分点 [5][12] - 子行业月内涨跌幅排名：环保及水务（4.81%）、其他发电（2.80%）、火电（2.33%）、燃气（0.62%）、电网（0.41%）、水电（-0.37%）、供热或其他（-2.36%） [5][13] - 行业228只A股中，195只上涨，3只收平，30只下跌 [13] - 月度涨幅前5个股：豫能控股（77.9%）、凯龙高科（71.28%）、ST京蓝（63.68%）、法尔胜（41.01%）、ST金鸿（34.09%） [13] - 月度跌幅前5个股：郴电国际（-15.5%）、百通能源（-13.27%）、海天股份（-12.2%）、*ST节能（-9.46%）、*ST太和（1.06%） [13] 行业量价数据分析 - 动力煤价格回暖：2026年2月24日，北方港口动力煤价为715元/吨，月内累计上涨2.88%，年内累计上涨3.62% [6][16] - 炼焦煤价格：全国主要港口炼焦煤平均价为1537元/吨，月内累计下跌2.09%，年内累计上涨3.26% [6][16] - 国际煤价：纽卡斯尔港动力煤平仓价119.4美元/吨，月内累计上涨6.85%，年内累计上涨11.95% [16] - 美国天然气价格：2026年1月，美国天然气价格为7.58美元/百万英热，同比增长78.37% [6][21] - 中国LNG价格：2026年2月10日，我国液化天然气价格为3827.4元/吨，月内下跌0.76% [6][21] - 三峡水情：2026年2月24日，三峡入库流量为5650立方米/秒，出库流量为7160立方米/秒；2月三峡入、出库日均流量较2025年同期日均流量分别同比增加10.10%、减少8.82% [26] 行业动态与要闻 - 国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出到2035年全面建成全国统一电力市场体系 [7][31][33] - 南方电力市场改革加速：跨省中长期交易在全国率先实现100%签约；2025年12月，首批发电类虚拟电厂以独立市场主体身份完成“报量报价”交易，标志着分布式资源聚合体首次获得与传统发电机组同等的经济调度资格 [7][34] - 2025年全国电力市场交易电量达6.64万亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量的64%；跨省跨区交易电量1.59万亿千瓦时，同比增长11.6% [54] - 2025年我国风电、太阳能发电新增装机超4.3亿千瓦（风电1.2亿千瓦，太阳能发电3.18亿千瓦），同比增长22.0% [34] - 截至2025年底，风电、太阳能发电累计并网装机达18.4亿千瓦，占比达47.3%，历史性超过火电 [34] - 2025年全国风光发电量同比增长25%，占发电量比重达22% [34] - 全球首台20兆瓦海上风电机组于2月5日在闽南海域并网发电 [31] - 国际能源署预测，到2030年全球电力结构中可再生能源与核电的合计占比将升至50% [31] - 英国章鱼能源集团通过与碧澄能源合作，正式进军我国电力市场，模式转向提供算法、平台和数字化服务的“轻资产” [54] - 全球市值最大的电力上市公司新纪元能源与谷歌合作，标志电力行业进入“AI定义需求，绿色电力驱动”新纪元 [54] 公司动态与要闻 - 吉电股份更名为“国电投绿色能源股份有限公司”，证券简称变更为“电投绿能” [38] - 内蒙华电完成并购重组，募集权益资金26.5亿元 [38] - 中国神华作价1335.98亿元收购控股股东旗下12家核心企业股权的交易获证监会注册批复 [41] - 华能水电获控股股东一致行动人增持，累计增持金额不低于1亿元且不超过1.5亿元 [41] - 国电南瑞截至2026年1月31日累计回购股份20,947,491股，支付总金额4.62亿元 [38] 行业可转债与ETF行情 - 公用事业行业可转债标的16只，2月总体上涨，涨跌幅中位数为2.63%；转股溢价率中位数为32.49% [40][45] - 电力及公用事业板块相关行业ETF合计13个，2月总体上涨，涨幅中位数为1.99% [43][47] - 日均成交额最高的为绿色电力ETF嘉实，日均成交额为199.78百万元 [43][44] 行业估值与投资主线 - 截至2026年2月25日，电力及公用事业板块市盈率21.26倍，低于近十年中位数23.29倍；市净率1.82倍，高于近十年中位数1.74倍 [51] - 电力需求核心驱动力已从传统工业转向居民用电和新兴产业（如人工智能、数据中心） [52] - 新能源间歇性凸显了火电的灵活性调节价值和水电、核电的稳定基荷价值 [52] - 全国统一电力市场建设持续推进，为第三方技术服务商提供了制度土壤 [54]