核心观点 - 报告整体看好“十五五”开局之年的投资机会，认为2026年一季度基建投资有望在周期切换和低基数效应下迎来“开门红”，建议关注相关板块的结构性机会 [2][7] - 报告首次覆盖并推荐了多个行业的龙头公司，包括建筑装饰行业的鸿路钢构和中材国际、非银金融的中国人寿和香港交易所、基础化工的三友化工以及交运的宏川智慧，认为这些公司分别受益于行业景气复苏、自身竞争优势或估值低位 [2][6] 建筑装饰行业 - 2026年作为“十五五”开局之年，基建投资有望重新进入抬升阶段，叠加2025年同期及Q4的低基数，2026年一季度基建投资具备同比弹性 [2][7] - 建议关注鸿路钢构，其2025年Q4单季产量达141.05万吨，同比增长11.94%，全年产量502.1万吨，同比增长11.3%，产能利用率提升至约96.55%，智能化投入进入集中兑现期 [2][8] - 随着近2500台焊接机器人及智能产线落地，生产效率与有效产能同步提升，2026年效应有望放大 [2][8] - 建议关注中材国际，其水泥技术装备与工程服务市占率连续17年世界第一，2025年境外新签订单450.24亿元，同比增长24.37%，海外订单景气延续 [2][8] - 中材国际承诺2024-2026年现金分红比例不低于40%，分红政策稳定，具备较强股息吸引力 [2][8] - 基建数据跟踪：截至2026年2月15日，新增专项债累计发行7114.69亿元，同比增长164.33%；城投债累计净融资额525.68亿元 [9] 非银金融：中国人寿 - 中国人寿2025年第三季度营收和归母净利润分别同比增长54.8%和91.5%至2987亿元和1269亿元，拉动前三季度营收和归母净利润同比增速至25.9%和60.5% [12] - 截至三季度末，公司归母净资产较年初增长22.8%至6258亿元，新业务价值（NBV）同口径下增长41.8%，总投资收益率同比上升104个基点至6.42% [12] - 负债端新单保费和NBV增速逐季改善，前三季度新单保费同比增长10.4%，其中第三季度单季同比强劲增长52.5% [14] - 投资端2025年前三季度总投资收益同比增长41%至3686亿元，权益投资规模显著增加，2025年上半年末股票和权益基金规模较年初增加1632亿元 [15] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1530亿元、1742亿元、1961亿元 [17] 非银金融：香港交易所 - 香港交易所2025年前三季度收入及其他收益和归母净利润分别同比增长37%和45%至219亿港元和134亿港元，EBITDA利润率同比提升5个百分点至79% [4][19] - 2025年第三季度单季，联交所股本证券产品平均每日成交金额（ADT）同比增长150%至2679亿港元，其中港股通（南向）ADT同比增长285%至1525亿港元，沪股通及深股通（北向）ADT同比增长144%至2687亿人民币 [20] - 前三季度现货营收同比增长75%至111亿港元，占总营收51%；沪深港通收入及其他收益同比上升14.5亿港元至32.3亿港元 [20] - 2025年前三季度共有69宗新股IPO，募集资金1883亿港元，创2022年以来新高；截至9月末，处理中的IPO申请数目为297宗，是2024年末的3倍多 [4][23] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为179亿港元、203亿港元、221亿港元 [24] 基础化工：三友化工 - 2025年公司预计实现归母净利润0.91亿元左右，同比下降82%，主要因纯碱、氯碱、有机硅价格下跌 [5][26] - 截至2026年2月24日，公司市净率（PB）为1.2倍，处于2003年至今26%分位，低于申万化工行业平均PB 2.5倍 [5][26] - 粘胶短纤行业连续多年无新增产能，公司产能80万吨，收入占比约5成，产品价格每上涨1000元/吨，公司年化业绩有望增厚约6亿元 [5][27] - 有机硅行业在反内卷政策下，DMC价格上涨3000元/吨至1.4万元/吨，行业毛利润约2000元/吨；公司现有产能20万吨，价格每涨1000元/吨，年化业绩有望增厚约1.5亿元 [5][29] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.91亿元、8.52亿元、12.18亿元 [30] 交通运输：宏川智慧 - 公司预计2025年归母净利润亏损4.4-4.7亿元，同比下降380%-400%，主要受下游需求减少导致储罐出租率下降及计提资产减值准备影响 [31][32] - 公司主营业务为液体化工品码头储罐服务，截至2025年上半年运营约518万立方米储罐罐容，码头储罐业务收入/毛利占比约为82.5%/76.7% [32] - 化工行业景气度回暖，2026年1月至2月14日，中国化工产品价格指数平均值较2025年第四季度均值增长4.7%，主要产品开工率显著回升 [33] - 化工储罐行业供给扩张温和，2025年总容量约4511万立方米，较2022年仅增长175万立方米，年均复合增速约1% [33] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-4.58亿元、2.04亿元、3.86亿元 [34]