行业投资评级 - 报告对传媒行业维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 上周（2月9日-2月14日）传媒行业指数上涨3.5%，大幅跑赢大盘，成交额占比创年内新高，主要受字节跳动发布视频生成模型Seedance 2.0等AI产业边际变化驱动 [5][11][14] - AI领域：国内外大模型在春节期间密集迭代，驱动生产力与多模态内容消费发展，加速Token消耗与商业化；互联网大厂激烈争夺AI超级应用入口，春节后形成“豆包—千问—元宝”三分天下的初步格局 [3][5][6][30][31] - 电影春节档：2026年春节档票房为57.52亿元，为近五年最平淡，观影人次下滑约36%至1.2亿，但头部影片《飞驰人生3》虹吸效应显著，档期票房占比超50.8% [8][36][47][48] - 游戏春节档：呈现明显的K型景气度分化，“高性价比”与“重奢”游戏表现突出，“轻奢”游戏相对弱势；腾讯凭借多款大DAU产品占据头部畅销榜半壁江山 [8][53][54] 上周行情复盘总结 - 市场表现：上周传媒（申万）指数上涨3.5%，跑赢上证指数3.1%，在28个申万一级行业中排名第4；过去52周累计上涨31% [5][11] - 成交活跃度：上周成交额达7152亿元，环比明显放大，为2026年内第二高交易周；成交额占万得全A比例升至6.8%，创年内新高 [5][11] - 子版块表现：影视院线、数字媒体、出版领涨，涨幅分别为13.7%、10.3%、5.1%，均跑赢行业指数 [14][21] - 领涨个股：掌阅科技周涨幅61%领涨，捷成股份、光线传媒、风语筑等涨幅居前 [5][14][23] - 行情归因：行情主要受字节跳动发布视频生成模型Seedance 2.0及其后续下架“真人素材参考”功能驱动，带动了漫剧、IP及版权保护相关方向上涨 [5][14] 本周观点总结 - AI方向：底层模型高密度迭代，加速Token消耗及商业化闭环，建议关注阿里巴巴、智谱、Minimax、掌阅科技、中文在线等相关公司 [5][24] - IP方向：在AI内容创作技术平权趋势下，看好IP稀缺价值的全年释放，建议关注上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、阅文集团等相关公司 [5][24] - 游戏方向：看好高性价比与重奢游戏的景气度，以及PC渠道价值重估、出海IAA和受世界杯催化的足球游戏赛道，建议关注恺英网络、世纪华通、腾讯控股、心动公司等相关公司 [5][24] - 互联网方向：AI叙事关注竞争格局，看好全栈AI服务商；消费端即时零售竞争或因监管约谈而缓和，建议关注阿里巴巴、腾讯控股、智谱、美团等相关公司 [5][25] 研究特刊总结 AI春节特刊 - 模型层迭代：2026年春节国内大模型出现高密度集中迭代，重点升级多模态生成、编程与Agent能力；智谱发布7440亿参数旗舰模型GLM-5并开源，其GLM Coding Plan套餐涨价30%后仍供不应求 [3][26][28] - 应用层入口争夺：字节“豆包”、阿里“千问”、腾讯“元宝”等核心玩家通过红包、补贴等方式开启“AI超级入口争夺战”；春节后形成“豆包—千问—元宝”三分天下格局，豆包占据内容场景制高点，千问卡住交易入口，元宝守住社交链条 [3][6][30][31] - 用户数据：春节期间，字节“豆包”AI总互动达19亿次，峰值每分钟Token消耗633亿；阿里“千问”活动上线9小时AI点单超1000万单；腾讯“元宝”日活跃用户超5000万，月活达1.14亿 [31][33][74] - 海外进展：谷歌、OpenAI、Anthropic模型高频迭代，例如谷歌Gemini 3.1 Pro在ARC-AGI-2测试得分达77.1%，较前代翻倍 [35] 电影春节档 - 整体大盘：截至2月23日（年初七），2026年春节档累计票房57.52亿元，为近五年最平淡；观影人次约1.2亿，同比下滑约36%；平均票价47.8元，同比下滑6%；总场次达435.5万场，创历史新高 [8][36][38][40][41][43] - 内容端：头部效应显著，《飞驰人生3》累计票房29.3亿元，档期占比超50.8%；《镖人》打破中国影史武侠片票房纪录 [47][48][77] - 渠道端：院线集中度提升，万达院线市占率稳居第一，2026年春节档院线CR1/CR4分别为15.1%/42.9% [49][52] 游戏春节特刊 - 产业趋势：呈现K型分化，“高性价比”游戏（如腾讯系大DAU产品）与“重奢”游戏（如《梦幻西游》）表现突出，“轻奢游戏”相对弱势；产品通过“半步创新”突围；世界杯年催化足球游戏表现 [8][53][54] - 厂商格局：腾讯占据绝对优势，其产品在iOS畅销榜TOP20中约占一半，《王者荣耀》、《和平精英》稳居前二；网易《蛋仔派对》、《第五人格》及巨人网络《超自然行动组》亦有亮眼表现 [8][54][56] - 重点产品表现：《王者荣耀》春节商业化框架稳定，DAU曾达1.4亿新高；《和平精英》DAU突破9000万再创新高；《超自然行动组》通过双形态皮肤等设计，畅销榜排名春节期间持续走强 [57][62][67]