报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PVC当前呈现弱现实、强预期状态 预计震荡运行 需关注节后下游复产进度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格下跌25元/吨 春节前PVC开工率环比增加0.83个百分点至80.09% 处于近年同期中性水平 [1] - 春节期间PVC下游绝大多数停工 春节前国内出口签单环比回落 但之前抢出口使企业销售压力不大 中国台湾台塑PVC出口3月份船货离岸价环比2月上调40美元/吨 [1] - 社会库存在春节假期期间增加较多 目前仍偏高 库存压力大 [1] - 2025年1 - 12月房地产仍在调整阶段 投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅较大 投资、销售、竣工等同比增速进一步下降 30大中城市商品房周度成交面积环比回落 春节期间商品房成交低迷 房地产改善仍需时间 [1] - 氯碱综合毛利承压 部分生产企业开工预期下降 但目前产量下降有限 期货仓单仍处高位 [1] - 2月是国内PVC传统需求淡季 春节后现货成交清淡 社会库存继续增加 原料价格下跌 不过生态环境部表示将推动聚氯乙烯行业无汞化转型 抢出口节后有望延续 市场对春节后仍有政策及检修预期 [1] 期现行情 - PVC2605合约增仓震荡下行 最低价4848元/吨 最高价4961元/吨 最终收盘于4855元/吨 在20日均线下方 跌幅2.10% 持仓量增加88890手至1218764手 [2] 基差方面 - 2月26日 华东地区电石法PVC主流价下跌至4705元/吨 V2605合约期货收盘价4855元/吨 基差 - 150元/吨 走强43元/吨 基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 供应端 - 受陕西金泰、河南宇航等装置影响 PVC开工率环比增加0.83个百分点至80.09% 处于近年同期中性水平 [1][4] - 50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望均于2025年下半年投产 30万吨/年的嘉兴嘉化在2025年12月试生产 [4] 需求端 - 2025年1 - 12月全国房地产开发投资82788亿元 同比下降17.2% 商品房销售面积88101万平方米 同比下降8.7% 销售额83937亿元 下降12.6% 房屋新开工面积58770万平方米 同比下降20.4% 施工面积659890万平方米 同比下降10.0% 竣工面积60348万平方米 同比下降18.1% 整体房地产改善仍需时间 [5] - 截至2月22日当周 30大中城市商品房成交面积环比回落92.37% 春节期间商品房成交低迷 关注节后房地产利好政策能否提振商品房销售 [5] 库存 - 截至2月20日当周 PVC社会库存环比增加7.16%至134.34万吨 比去年同期增加55.31% 社会库存在春节假期期间增加较多 目前仍偏高 [6]