报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花反弹因潜在贸易冲突中断，后续关税冲突是否形成及中美经贸磋商走向是影响近月供需和情绪面的重要因素，美棉供需结构逐渐收紧但需关注美国关税政策对需求预期的影响 [1] - 白糖供应宽松需求不足，外盘原糖 03 合约巨量交割，内盘郑糖虽蠢蠢欲动但原糖疲软致进口利润扩大，预估延续底部震荡走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 特朗普宣布普遍税率 10%后将升至 15%，中方将视情调整反制措施，棉花反弹因潜在贸易冲突中断 [1] - 美棉供需结构逐渐收紧，巴西及国内种植面积有缩减预期，棉花从供需宽松转向平衡，需关注美国关税政策对需求预期的影响 [1] - 中美第六轮经贸磋商在即，谈判走向将影响情绪面 [1] 白糖 - 截至 2 月 25 日当周，巴西港口等待装运食糖船只 41 艘，此前一周 43 艘，等待装运食糖 146.17 万吨，此前一周 157.7 万吨，当周等待出口食糖中高等级原糖 138.77 万吨 [2] - 桑托斯港等待出口食糖 83.4 万吨，帕拉纳瓜港等待出口食糖 24.14 万吨 [2] - 配额内巴西糖加工完税估算成本 3847 元/吨，配额外 4881 元/吨，与日照白糖现货价比，配额内估算利润 1603 元/吨，配额外 569 元/吨 [2] - 外糖巴西产量较预期减少，北半球尤其是印度糖产量施压价格，外盘原糖 03 合约 170 万吨交割创历史记录，显示供应宽松需求不足 [2] - 内盘郑糖蠢蠢欲动但原糖疲软，进口利润再次扩大，预估白糖延续底部震荡走势 [2]