报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货昨日放量减仓反弹后今日减仓缩量回落，多头离场，做多信心不足，中期偏弱运行，基本面弱现实主导，政策有宽松预期 [5] - 两会即将召开，本周钢联数据是春节前后典型淡季表现，今年需求端疲软程度远超季节性预期 [5] - 供给端主动收缩有助于缓解中期库存压力，但短期无法扭转供需格局，库存压力可控，为后续需求复苏预留空间 [5] - 高库销比和弱需求将继续压制螺纹钢价格，短期反弹动力不足，需关注3月后工地复工进度 [5] 各目录要点总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周四持仓量减仓35772手，成交量缩量为689799手，短期上破5日均线，中期30、60日均线有压力，最低3050，最高3083，收于3064元/吨，涨7元/吨，涨幅0.23% [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3210元/吨，较上一交易日维稳 [1] - 基差：期货贴水现货146元/吨，基差较大 [2] 基本面数据 - 供需情况：供应端2026年2月26日当周产量165.1万吨，较前一周减5.28万吨，公历同比减41.4万吨，2026年产量低于2023 - 2025年同期；需求端当期表需33.55万吨，环比上周减54.60万吨，同比降157.16万吨，处于近三年同期最低水平；库存端厂库232.84万吨，环比+11.77万吨，同比-1.43万吨，社库567.76万吨，环比+72.79万吨，同比-61.41万吨，总库800.6万吨，环比+84.56万吨，同比-62.84万吨 [3][4] - 库销比：当期库销比167.04，同比大幅升至135.35，反映供需失衡，压制钢价反弹空间 [4] - 成本与利润：钢厂盈利率维持在38%–40%区间，铁矿石港口库存超1.7亿吨创五年新高，焦煤进口持续增长，成本支撑力度减弱 [4] - 宏观面：2026年“十五五”开局政策预期升温，基建托底预期增强，但受美国加征关税扰动，市场情绪谨慎，进入“政策博弈期” [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：两会即将召开，库存绝对水平处历史低位，政策预期升温，供应端收缩 [5] - 偏空因素：终端需求持续低迷，成本支撑减弱，库存持续累积，去库速度放缓，资金持仓结构偏空 [5]