报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷期货周四减仓回落 多头做多信心不足 中期关注 30 日均线和 60 日均线附近压力 建议谨慎偏弱对待 当前处于“弱现实、强预期”博弈阶段 基本面以库存累积与需求疲软为主导 短期价格承压 但出口利润改善、钢厂生产韧性及政策预期构成底部支撑 下行空间有限 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周四持仓量减仓 8357 手 成交量 319835 手 相比上一交易日缩量 日内最低价 3205 元 最高价 3241 元 短期回落至 5 日均线 中期 30 日均线、60 日均线压力仍存 收于 3220 元/吨 上涨 5 元 涨幅 0.16% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报 3250 元/吨 相比上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差 30 元 [3] 基本面数据 - 供应端：产量同比收缩 环比基本持平 当期产量 309.61 万吨 同比 -13.52 万吨 环比 -0.20 万吨 2026 年产量略低于 2023 - 2025 年同期 钢厂春节前后主动收缩产能应对需求走弱 [4] - 需求端：同比大幅下滑 环比小幅回落 当期表需 268.37 万吨 同比 -53.96 万吨 环比 -1.30 万吨 同比下滑受春节前后制造业停工、终端采购停滞季节性影响 环比回落反映今年节后需求复苏节奏弱于往年 [4] - 库存端：社库大幅补库 总库同比仍低 厂库 94.78 万吨 环比 +1.40 万吨 同比 +3.34 万吨 产量持平、需求走弱致厂内库存小幅累积 社库 357.37 万吨 环比 +16.90 万吨 同比 +13.41 万吨 贸易商节前补库力度大于往年 总库 452.15 万吨 环比 +18.30 万吨 同比 -58.88 万吨 行业整体库存压力小于往年 [4] - 库销比：处于高位 供需压力显现 当期库销比 11.79 天 同比大幅上升至 2.34 高库销比意味着库存水平远高于需求消化能力 供需错配严重 压制热卷价格反弹空间 直到需求实质性回暖 [5] - 政策面：内外扰动交织 政策预期主导情绪 国内 2026 年“十五五”规划启动在即 两会临近 市场对基建投资等政策预期升温 但节后实际项目落地节奏不明 国际美国 2 月 24 日起对进口商品加征 10%关税 对出口导向型钢材形成潜在压制 中国人民银行 2 月 13 日开展 1 万亿元 6 个月期买断式逆回购 释放中长期流动性 对市场情绪形成边际支撑 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供给收缩 需求韧性 政策托底（“十五五”规划、基建投资） [6] - 偏空因素：需求兑现慢 原料端拖累 库存累积压制价格 宏观扰动增加 [6]