报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 沪铜今日高开高走，日内偏强美伊谈判后续进程影响宏观面情绪，若地缘局势升级，避险情绪或利好铜价 [1] - 基本面来看，假期间上游冶炼负荷相对正常，后续铜供应以高位稳定为主，1月产量较预期多1.57万吨，预计2月回归正常，2月SMM中国电解铜预计产量环比减少3.58万吨，降幅为3.04%，同比上升8.06% [1] - 需求方面，截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00%，下游工厂尚未完全复产复工，市场交投活跃度低，假期下游需求暂停，上游产量正常，铜社会库存量大幅累积增加 [1] - 临近金三银四预期，但现货市场交投情绪冷清，库存高位压制盘面价格，宏观情绪支撑有色及贵金属反弹，旺季启动后，下游高价接受度提升，铜价或企稳偏强 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内偏强 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 -190元/吨，华南现货升贴水 -185元/吨，2026年2月25日，LME官方价13257美元/吨，现货升贴水 -86美元/吨 [4] 供给端 - 截至2月24日最新数据显示，现货粗炼费（TC） -50.97美元/干吨，现货精炼费（RC） -5.02美分/磅 [9] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存28.92万吨，较上期增加1413吨，截至2月12日，上海保税区铜库存8.47万吨，较上期减少0.64万吨，LME铜库存24.97万吨，较上期 +6475吨，COMEX铜库存60.10万短吨，较上期增加1129短吨 [13]