行业投资评级 - 石油石化行业投资评级：优于大市（维持） [2][3] 报告核心观点 - 国家发布税收优惠政策，旨在通过减免海洋油气勘探开发设备进口税和返还进口天然气增值税，以降低国内油气开发与进口成本，提升自主供给能力，保障国家能源安全 [4] - 政策将直接降低海上油气勘探开发综合成本，提升项目内部收益率，并有助于推动深海油气田开发 [4][5] - 进口天然气增值税返还机制有助于平滑进口成本波动，降低高价进口时的成本压力 [5] 行业政策与背景 - 2026年2月13日，财政部等部门发布通知，对海洋油气勘探开发作业（包括自营和中外合作项目）进口的国内不能生产或性能不满足需要的设备、仪器等免征进口关税，对中外合作项目还免征进口环节增值税 [4] - 对经核准的跨境天然气管道和进口LNG接收储运装置项目进口的天然气，按一定比例返还进口环节增值税 [4] - 国内油气对外依赖度较高，国家将海洋能源作为保障能源安全的战略重点 [4] - 进口天然气在我国天然气供应中扮演重要角色，2025年供应占比达40%（进口LNG约950亿立方米占21%，进口管道气832亿立方米占19%） [14] 海洋油气行业分析 - 全球海洋油气勘探支出持续增加，2022年海上油气绿地项目投资额突破1000亿美元，今明两年有望继续维持在1000亿美元以上高位 [6] - 海洋油气储量发现中，深水领域占比持续提升：2000-2010年年均探明350亿桶油当量，深水占30%；2011-2023年年均发现180亿桶油当量，深水占比达51% [6] - 深水原油产量有望从2015年的6百万桶/天增至2040年的10百万桶/天；深水天然气年产量有望从2015年的830亿立方米快速增至2040年的4610亿立方米 [6] - 国内海洋油气勘探开发资本支出持续增长，中国海油2024年资本支出为1327亿元，较2023年增加31亿元；2025年预算为1250-1350亿元，其中开发支出占比61% [9] - 全球海洋油气高端装备技术以欧美企业为主导，中国在深水、超深水部分核心装备（如深水钻机、防喷器、水下生产系统等）仍需依赖进口 [11] - 税收减免政策可有效降低海上油气勘探开发成本，提升项目内部收益率，并有助于推动边际油气田开发 [11] 天然气行业分析 - 中国天然气消费量处于快速增长期，2025年消费量4320亿立方米，预计2026年达4500-4550亿立方米，2030年约5500亿立方米 [14] - 进口天然气价格偏高且波动剧烈，是市场推广的主要障碍。进口LNG价格通常高于进口管道气，现货LNG价格波动尤其大 [18] - 税收优惠政策规定：2014年底前签订的长贸气合同项下进口天然气，进口环节增值税按70%比例返还（涵盖主要管道天然气及部分长协LNG） [19][21] - 政策还规定，当进口价格高于参考基准值时，进口环节增值税按倒挂比例的80%予以返还，有助于降低现货LNG进口风险，稳定进口商预期 [21] 投资建议 - 海洋油气勘探开发税收优惠直接利好相关公司，建议关注 中国海油、中海油服、海油发展 [5][22] - 进口天然气增值税返还机制利好进口商，建议关注 中国石油、中国海油 [5][22]