报告投资评级 - 对惠而浦（600983.SH）维持“买入”评级 [4] 报告核心观点 - 惠而浦中国拟认购惠而浦集团（WHR）3000万美元普通股，此举有利于强化公司与集团的全球绑定与协同，提升其话语权，且WHR股息率TTM为4.95%，财务回报率较好 [1][2] - 公司未来增长可期，主要驱动因素包括：承接惠而浦集团订单、日本及东南亚地区OEM增量释放、格兰仕入主后降本增效、以及同业竞争落地后格兰仕诉求变化 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.05亿元、6.16亿元、7.43亿元，同比增长150.5%、21.8%、20.7% [2][3] 事件与投资分析总结 - 事件：2026年2月25日，惠而浦集团（WHR）更新其9.63亿美元股票及可转换债券发行计划，同日惠而浦中国宣布拟认购集团3000万美元普通股 [1] - 惠而浦集团发行概况：合计募资9.63亿美元，其中普通股净募资4.549亿美元，存托股5.081亿美元；募集资金主要用于优先偿还循环信贷额度以降低杠杆、优化资本结构，以及用于一般企业用途（包括对垂直整合与自动化的战略投资） [1] - 惠而浦中国认购详情：通过全资子公司惠而浦家电制品或其全资子公司参与认购，投资标的为WHR普通股，总计3000万美元、43.48万股，认购价为每股69.00美元 [1] 财务预测与估值总结 - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为44.55亿元、53.94亿元、64.54亿元，同比增长22.1%、21.1%、19.7% [3] - 盈利能力预测：预计2025-2027年毛利率分别为17.7%、18.4%、19.5%；净利率分别为11.3%、11.4%、11.5% [8] - 归母净利润与EPS：预计2025-2027年归母净利润分别为5.05亿元、6.16亿元、7.43亿元；对应每股收益（EPS）分别为0.66元、0.80元、0.97元 [3] - 股东回报预测：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为19.3%、24.0%、29.9% [3] - 估值指标：基于2026年2月25日收盘价12.04元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为18.3倍、15.0倍、12.4倍；市净率（P/B）分别为3.5倍、3.6倍、3.7倍 [3][8] 公司近期财务表现与状况 - 历史业绩：2024年营业收入为36.49亿元，同比下降8.8%；归母净利润为2.02亿元，同比增长148.7% [3] - 财务结构：截至2024年，公司资产负债率为49.0%，净负债比率为-48.5%，流动比率为1.4 [8] - 现金流：2024年经营活动现金流净额为-0.57亿元，预计2025年将大幅改善至7.06亿元 [8]