核心观点 - 晨会纪要涵盖总量研究、行业及公司动态，核心聚焦于可转债市场估值、分钟级资金流选股、AI算力产业链、汽车线控底盘整合、上海房地产政策优化以及牧业周期反转等投资主题 [3][4][5][18][24][31][36] 总量研究 金融工程：可转债配置 - 截至2026年2月13日，可转债市场整体估值偏贵，“百元转股溢价率”的滚动三年和五年分位数分别高达99.30%和99.60% [5][7] - 偏债型转债与信用债相比配置性价比偏低，当前“修正YTM–信用债YTM”中位数为-5.69% [8] - 近一月（截至2026年2月13日），低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强的超额收益分别为0.84%、-0.08%、-0.83% [9] - 根据风格轮动模型信号，未来两周看好平衡低估风格，将全仓配置平衡转债低估指数，该轮动策略2026年以来收益为10.05% [10] - 各风格低估指数成分债示例：偏股转债包括凤21转债、超声转债等；平衡转债包括利群转债、凌钢转债等；偏债转债包括兴业转债、长汽转债等 [11] 金融工程：分钟主动资金流选股 - 大单分钟主动资金流蕴含丰富的选股Alpha，其因子多空对冲表现稳健，rankIC均值为0.045，信息比率达3.18 [13] - 小单分钟主动资金流因子选股效果微弱，rankIC均值仅为-0.006 [13] - 通过优化切割、时段和情景构造方法可提升大单资金流因子效果：采用1分钟涨跌幅切割（较低60%分钟）、第1小时时段数据、符号成交额情景指标构造的因子选股效果更优 [14][15] - 在资金流强度指标选择上，S指标构造的因子（切割、时段、情景因子rankICIR分别为3.41、3.23、4.42）选股效果优于ACT指标 [16] - 将两类大单资金流因子合成后，选股绩效进一步提升，合成切割、合成时段、合成情景因子的rankICIR分别达到3.60、3.83、4.54，信息比率最高达4.95 [16] 行业与公司研究 通信：AI算力产业链 - 英伟达FY2026Q4业绩超预期，营收达681亿美元，同比增长73%，其中数据中心业务营收623亿美元，同比增长75%，网络业务营收110亿美元，同比大幅增长263% [18][19] - 公司给出乐观业绩指引，预计FY2027Q1收入将达780亿美元（±2%），并预计2026日历年营收将持续环比增长，超过此前公布的5000亿美元平台营收目标 [20] - 海外四大云巨头资本开支全线大幅上调，为AI算力需求提供强力支撑：亚马逊预计2026年资本支出约2000亿美元（同比增长约56%）；谷歌预计2026年资本支出中值1800亿美元（同比增长97%）；Meta预计2026年资本开支将达1350亿美元；微软FY2026Q2资本开支375亿美元（同比增长66%） [21] - 全球AI产业趋势强化，报告看好“光模块、液冷、国产算力、卫星互联网”四大投资主线，并列出系列推荐及受益标的 [22] 汽车：线控底盘整合 - 伯特利公告拟以不超过11.2亿元收购豫北转向50.97%股权，实现控股，标的整体估值不超过22亿元 [24] - 豫北转向为转向系统行业领先企业，2025年实现收入31.8亿元，净利润1.6亿元，客户涵盖福特、日产、大众、特斯拉、比亚迪等国内外主流车企 [25][26] - 此次收购有助于伯特利完善大底盘领域布局，把握转向系统向线控升级的机遇，并可在客户、产品及供应链上形成协同 [27] - 自动驾驶趋势明确，线控转向迎来历史机遇，特斯拉FSD付费用户超110万，其无方向盘的CyberCab车型计划于2026年4月量产，线控转向未来有望成为智能汽车标配 [28] 地产建筑：上海楼市政策 - 上海于2026年2月26日起实施新政，主要措施包括：非沪籍家庭外环内购房社保/个税年限由3年降至1年；社保满3年家庭可多获一张房票；持居住证满5年家庭可购1套房 [31][32] - 公积金政策同步优化，首套最高贷款额度提升80万元至240万元，结合多子女、绿色建筑等最高可上浮至324万元 [33] - 2026年1月上海楼市已现回暖迹象，新房和二手房成交套数同比分别增长35.8%和24.2%，此次政策旨在提振“小阳春”市场情绪，推动楼市止跌回稳 [32] - 报告推荐关注强信用房企、住宅商业双轮驱动房企及优质物管公司等三类标的 [35] 食品饮料：优然牧业 - 优然牧业为国内牧场龙头，报告预计其2025-2027年归母净利润分别为-0.88亿元、13.67亿元、27.68亿元，当前股价对应2026-2027年PE为13.1倍和6.5倍，首次覆盖给予“增持”评级 [36] - 原奶行业周期波动放缓，本轮奶价自2021年9月高点已下行4年，累计下跌31%，预计2026年有望企稳回升 [37] - 公司全产业链优势显著，2024年奶牛存栏62.2万头，原奶产量375万吨，规模行业第一，特色奶占比约30%助力平滑周期 [38] - 公司业绩弹性主要来自原奶与肉牛价格共振，测算显示：行业奶价上涨3.5%可带来毛利润增量约4.6亿元；肉牛价格上涨10%可收窄淘牛亏损约1.1亿元 [38]