报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2 月 26 日股指期货涨跌不一，商品期货多数下跌，碳酸锂、锡和锰硅领涨；美国贸易代表将继续推进对中国 301 调查并可能采取关税措施 [2][9][45] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 2 月 26 日股指期货涨跌不一，商品期货多数下跌，碳酸锂、锡和锰硅领涨；股指期货 IM 涨 0.5%、IH 跌 0.8%，国债期货 TL 跌 0.53%、T 跌 0.10% [9][11] - 商品期货涨幅前三为碳酸锂涨 3.5%（持仓环比降 0.5%）、锡涨 3.3%（持仓环比降 30.2%）、锰硅涨 2.9%（持仓环比降 0.4%）；跌幅前三为 SCFIS 欧线跌 5.2%（持仓环比增 2.3%）、丁二烯胶跌 3.5%（持仓环比降 34.1%）、多晶硅跌 2.6%（持仓环比增 4.3%） [10][12] 1.2 上涨品种 1.2.1 碳酸锂 - 2 月 26 日主力合约涨 3.5%至 173,660 元/吨；2 月 25 日津巴布韦宣布立即暂停未加工矿产和锂精矿出口 [15][20] - 基本面较强，1 - 2 月供应高位、需求较好，供需紧平衡且社会库存去库；春节后供需双强，资金情绪修复带来向上驱动 [17][21] - 短期供需紧平衡，资金情绪修复，需求旺季来临，价格预计震荡偏强；津巴布韦加强资源控制，若出口暂停时间长将影响国内 Q2 进口并抬升价格中枢；海外供应扰动多，需求向好，宜回调买入 [18][22] 1.2.2 锰硅 - 2 月 26 日主力合约涨 2.9%至 5918 元/吨；政策利好提振，盘面偏强震荡 [27][32] - 宏观上上海发布楼市“沪七条”；锰矿外矿山报价高、到港成本增，港口矿商挺价，主产区用电成本上调，锰硅成本上移 [28][32] - 需求端节后钢材产量增，但钢厂先消化库存，补库需求恢复慢；供应端南方厂家开工低，北方控产有限，内蒙新增产能释放，需求跟进不足，库存或积累 [29][32] - 后市供强需弱，库存增加，盘面有压力，但期价已至低位，成本支撑下下行空间有限，预计主力合约围绕成本估值低位震荡，关注锰矿价格调整和厂家控产变化 [31][32] 1.3 下跌品种 1.2.3 焦煤 - 2 月 26 日主力合约跌 2.5%至 1090 元/吨；开工稳步回升，采购情绪一般 [36][39] - 供给端国有煤矿基本复产，民营煤矿陆续复产，后续国内供应预计回升；进口端春节后通关恢复正常，进口保持高位 [36][40] - 需求端焦炭产量暂稳，节前中下游补库完成，春节采购少，消耗厂内库存，煤矿复产使上游小幅累库 [38][40] - 基本面矛盾不大，但节后下游先消化库存，补库积极性难超预期，煤矿复工和进口补充使上游供应压力增加，价格或将承压 [39][40] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 美国贸易代表将继续推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况 301 调查并可能采取关税措施，中方希望美方客观理性看待，不要“甩锅推责”“生事挑事” [45]