报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，如黄金建议多单持有，铜短期区间震荡中期寻找低位买入机会等 各行业总结 黄金市场 - 市场表现：昨日贵金属继续震荡，国际金价涨，国际银价跌 [1] - 基本面：英伟达年报业绩未缓解市场担忧致股票大跌，拖累纳斯达克；美联储理事预计降息；伊美谈判有分歧；国内黄金小幅流出，部分黄金、白银库存有变化，印度白银进口需求走好 [1] - 交易策略：黄金建议多单持有，长期看好；白银市场现货波动加大，建议谨慎参与 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡运行 [2] - 基本面：英伟达财报致市场风偏走弱，铜矿紧张，短期全球可见库存大增，华东华南平水铜现货贴水成交 [2] - 交易策略：短期区间震荡，中期寻找低位买入机会 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日跌0.17%，国内0 - 3月差 - 475元/吨，LME价格3156美元/吨 [2] - 基本面：供应上电解铝厂维持高负荷生产，需求上周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：海内外宏观多空交织，基本面维持紧平衡，预计短期价格震荡，关注下游复工进度、美国关税政策及海外产能变化 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日跌1.74%，国内0 - 3月差 - 228元/吨 [2] - 基本面：供应上部分氧化铝厂进入压产轮修阶段，需求上电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：主力空头大幅加仓，夜盘氧化铝盘面价格大幅下行，基本面供需宽松，但减产预期等有潜在向上驱动，预计盘面下跌空间有限，关注氧化铝厂检修停产情况 [2][3] 锌和铅 - 市场表现：2月26日日盘，锌、铅主力合约收于24570元/吨、16795元/吨，较前一交易日收盘价分别 - 75、 + 60元/吨，国内外0 - 3月差有相应数据，锌七地库存和铅五地库存较2月24日增加 [3] - 基本面：铅矿端加工费维持低位，2月精铅产量环比减少，下游需求有限，社会库存累增至5个月高位；锌加工费低位运行，2月产量季节性下滑，社会库存累积，供大于求，下游企业复工节奏缓慢 [3] - 交易策略：铅维持逢高抛空；锌以区间操作对待，参考23500 - 25500元/吨 [3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日碳酸锂跳空高开并回落补足缺口，LC2605收于173,660元/吨，收盘价 + 2.15% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价上涨，电碳报价上涨；本周产量环比增加，2月排产环比减少；需求方面，磷酸铁锂和三元材料2月排产环比下降；预计Q1库存维持紧平衡，样本库存去库，各环节库存有变化，广期所仓单减少，盘面沉淀资金增加 [3] - 交易策略：价格上涨阻力来自需求负反馈担忧及对津巴布韦锂矿出口禁令可持续性怀疑，短期低位库存且去库幅度扩大支撑价格高位震荡，预计后市博弈供给侧津巴布韦出口禁令变化 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价大涨 [3] - 基本面：英伟达财报使市场风偏下降，但锡炒作供应问题，资金主动增仓拉升力度偏强，国内可交割品牌升水，伦敦结构转为back [3] - 交易策略：建议逢低买入 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3060元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌9元/吨 [4] - 基本面：钢材供需矛盾不显著，建材需求预期弱但供应同比下降，板材需求稳定，出口维持高位；节日期间钢坯垒库幅度大，五大材春节垒库接近历史同期；钢厂持续亏损，产量上升空间有限；热卷期货贴水为近五年次低水平，螺纹期货贴水位于近五年次高水平 [4][5] - 交易策略：多单离场，激进者尝试做空热卷2605合约，RB05参考区间3030 - 3090 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于749元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨1元/吨 [5] - 基本面：铁矿供需中性，铁水产量同比基本持平，焦炭提涨后暂无后续计划，钢厂利润差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增；港口铁矿库存接近1.7亿吨，同比高约1800万吨，主流铁矿库存占比极低，结构性矛盾持续；铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性 [5] - 交易策略：观望为主，I05参考区间740 - 770 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1084.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌28.5元/吨 [5] - 基本面：钢厂利润差，后续高炉产量或稳中有降，第一轮提涨已落地，后续暂无提涨计划；供应端各环节库存分化，总体库存水平中性；05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [5] - 交易策略：多单离场，激进者尝试做空焦煤2605合约，JM05参考区间1060 - 1120 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆变动不大 [6] - 基本面：供应端南美丰产预期，需求端美豆压榨强、出口预期强，美豆供需预期趋好，全球供需趋宽松 [6] - 交易策略：美豆偏强，交易中国加大美豆采购预期，关注美豆出口和南美产量兑现度；国内震荡偏强，关注政策及南美产量兑现度 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行，玉米现货价格东北补涨 [6] - 基本面：国内售粮进度超六成，压力不大，但年后需关注地趴粮售粮压力，下游企业库存达同期水平，南北港口库存偏低，下游均亏损，现货价格由产区主导 [6] - 交易策略：深加工补库，期价预计震荡偏强 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马棕下跌 [6] - 基本面：供应端2月1 - 20日马来产量环比 - 12%，处于季节性减产末期；需求端2月1 - 25日马来出口环比 - 12%，阶段供需双弱 [6] - 交易策略：油脂偏弱，交易季节性增产预期，策略反套结构，关注后期产量及生柴政策 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价震荡下跌，国际原油期价宽幅震荡 [6] - 基本面：国际方面，截至2月19日当周，美国棉花出口销售净增较之前一周减少46%，较前四周均值减少12%；国内方面，郑棉期价冲高回落后窄幅震荡，截至2月15日，纺织企业在库棉花工业库存量同比、环比增加 [6][7] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考15100 - 15500元/吨 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，鸡蛋现货价格略跌 [7] - 基本面：春节后为鸡蛋传统需求淡季，家庭及工业消费消化存货，餐饮和学校采购需求对蛋价提振有限，总体供应充足，蛋价预计低位运行 [7] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格窄幅震荡，现货价格多数反弹 [7] - 基本面：从往年季节性看，上下游复工后养殖端出栏量增加，本月日均出栏压力大，节后供强需弱，期现货价格预计偏弱运行，关注屠宰量及出栏节奏变化 [7] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅下跌，华北地区低价现货报价6490元/吨，05合约基差为盘面减180，基差偏弱，市场成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端上半年无新装置投产，部分装置降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口关闭预计后期进口量减少，总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端下游仍放假，需求偏弱，三四月是农地膜需求旺季 [8] - 交易策略：短期春节期间产业链库存累积，基差偏弱，供需偏弱，地缘政治反复，短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制，关注美伊事件发酵 [8] PVC - 市场表现：V05收4855，跌2% [8] - 基本面：PVC高库存压制，底部震荡，1月产量环比、同比增加，一季度预计开工率78 - 80%，需求端下游工厂未复工，12月房地产走弱，社会库存创新高 [8] - 交易策略：供平需弱，价格较低，建议观望 [8] PTA - 市场表现：PXCFR 931美元/吨，PTA 5235元/吨，现货基差 - 63元/吨 [8] - 基本面：PX供应维持高位，浙石化停车检修，金陵检修推迟，海外装置负荷提升，进口供应增加，调油需求淡季套利窗口关闭；PTA新凤鸣等重启，恒力3月有检修计划，供应提升至高位，聚酯工厂负荷季节性低位，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，PX去库、PTA供需累库 [8][9] - 交易策略：PX中期多配观点维持不变，关注买入机会，PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [9] 玻璃 - 市场表现：fg05收1059，跌0.3% [9] - 基本面：玻璃受制于高库存，价格底部横盘，供应端减产多，1月减2条产线，玻璃日融量同比增速 - 5.3%，库存再度累积，下游深加工企业订单天数少，下游加工厂玻璃原片库存天数少，各工艺玻璃亏损，12月房地产走弱 [9] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议买玻璃卖纯碱 [9] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅下跌，华东地区PP现货价格为6550元/吨，01合约基差为盘面减120，基差偏弱，市场成交一般，海外美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置意外停车，国产供应逐步增加，出口窗口打开；需求端国补政策出台，短期下游放假，开工偏低，元宵后逐步复工 [9] - 交易策略：短期春节期间产业链库存小幅累积，供需偏弱，基差偏弱，地缘政治反复，预计盘面震荡为主，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期上半年新增装置减少，供需格局略改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3641元/吨，现货基差 - 88元/吨 [9] - 基本面：供应端卫星石化转产，古雷3月检修，煤制装置有春检预期，海外部分装置停车检修，进口供应边际下降；库存方面华东部分港口库存累库至90万吨附近，聚酯负荷季节性下降，综合库存压力不大，2月累库，3月去库 [9] - 交易策略：累库已充分预期，3月或开始去库，当前估值低位，关注阶段性做多机会 [9] 原油 - 市场表现：昨日油价冲高回落，因美伊谈判不确定性 [9] - 基本面：供应端欧盟或禁止承运或承保俄油，俄油销售压力增大但装船量稳定，部分国家前期产量下降后已恢复，短期核心影响是伊朗地缘风险，若达成协议地缘风险溢价回吐，若破裂油价或大涨；中期美国等产能持续释放，供应压力大；需求端2月美国取暖需求增加，3月将回落，汽油需求淡季 [9][10] - 交易策略：基本面过剩，油价交易核心在伊朗地缘风险，不确定性高，期货参与风险大，建议等待油价高点，买入SC04虚值看跌期权 [10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅下跌，华东地区现货市场报价7600元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端纯苯春节库存正常偏高水平，二三月供需格局改善但总量矛盾仍大，估值小幅修复，苯乙烯春节库存累积，二三月供需双弱；需求端下游企业成品库存高位，国补政策执行，下游放假，开工率偏低，元宵后开复工 [10] - 交易策略：短期纯苯库存小幅累积，供需边际改善，跟随成本（原油）波动；苯乙烯春节库存累积，基差持稳，短期供增需减，预计盘面震荡为主，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期二季度建议逢低做多 [10] 纯碱 - 市场表现：sa05收1192，涨0.5% [10] - 基本面：纯碱底部价格僵持、上游接单尚可，供应量较大，新装置贡献增量，供应端开工率85%，上游订单天数增加，库存累积不多，下游光伏玻璃日融量稳定，浮法玻璃有减产预期 [10] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议观望 [10]