报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种上一交易日表现、基本面情况及行情研判和策略建议，如国债预计后市有压力应谨慎，股指预计波动中枢上移可持多单等[5][7][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.53%报 112.090 元等[5] - 央行开展 3205 亿元 7 天期逆回购操作，当日 4000 亿元逆回购到期，单日净回笼 795 亿元[5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，假期全球经济金融形势平稳，风险偏好高，预计后市有压力，保持谨慎[5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.40%等[7] - 2025 年我国民用运输机场旅客吞吐量 152904.6 万人次，同比增长 4.8%，货邮吞吐量 2186.4 万吨，同比增长 9.0%[7] - 2026 年 1 月中国品牌乘用车销售 132.9 万辆，环比下降 32.1%，同比下降 8.9%，占比 66.9%，占有率比去年同期降低 1.5 个百分点[8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，海外宏观扰动冲击有限，预计波动中枢上移，多单可继续持有[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,146.48，涨幅 -0.40%；白银主力合约收盘价 22,572，涨幅 -1.98%[11] - 欧元区 2 月经济景气指数等数据不及预期[11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，中长期逻辑坚挺，假期全球经济金融局势平稳，宏观扰动影响有限，前期贵金属大幅上涨，市场定价充分，缺乏基本面驱动，预计市场波动放大，保持观望[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2910 元/吨等[13][14] - 成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场处需求淡季，关注旺季需求；供应端产能过剩，螺纹钢周产量低，供应压力减轻，春节库存增量低，关注节后库存峰值和见顶时点，螺纹钢价格缺乏利多驱动但估值低，热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货短期内或延续弱势，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货高开低走，PB 粉港口现货报价 745 元/吨等[16] - 全国铁水日产量维持在 230 万吨左右，铁矿石需求低，关注钢厂复产情况；2025 年铁矿石进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平，市场供需格局偏弱，期货或再度考验前低支撑，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅回落[18] - 焦煤主产地国有煤矿基本复产，民营煤矿陆续复工，供应回升；需求端春节下游焦化企业消耗库存，交易停滞，关注煤矿复产和焦化需求；焦炭供应平稳，库存压力不大，铁水日产量 230 万吨左右，需求偏弱，价格有压力，期货中期或延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 2.85%至 5918 元/吨等[20] - 2 月 6 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存 420 万吨（-16 万吨），报价低位企稳，库存偏低；主产区电价、焦炭等价格企稳，成本低位窄幅波动；2 月 13 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 169 万吨（环比 -22 万吨），为近五年同期最低，1 月螺纹钢长流程毛利回升至 -15 元/吨；锰硅、硅铁产量分别为 19.13 万吨、9.80 万吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，过剩程度略有减弱，供应宽松推动库存累升[20] - 26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或缩减，回落后可关注低位区间多头机会[20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，因美伊即将谈判[21] - 美总统考虑对伊朗军事打击，宣布加征进口关税，伊朗表示做好谈判准备[22] - 美伊核谈判缓和地缘政治风险，美国开采委内瑞拉原油对价格有压力，布油价格在 70 美元有支撑，主力合约暂时观望[22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，收于均线组上方[24] - 2 月 25 日当周新加坡残渣燃料油库存增加 10.3 万桶，轻质馏分油库存减少 219 万桶，中质馏分油库存减少 58.1 万桶[24] - 新加坡燃料油库存增加利空价格，成本端原油回调或带动燃料油回调，主力合约关注做空机会[24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘价格走跌，余姚市场 LLDPE 价格下跌 30 - 50 元/吨[26] - 春节后下游工厂开工，市场需求将增加，供应端供应商积极出货，暂时观望[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 2.99%，山东主流价格下调至 13200 元/吨，基差持稳[28] - 节后在原料高位托底和需求边际修复驱动下或震荡偏强，核心逻辑在于丁二烯成本传导和轮胎复工分化；原料端丁二烯价格回落但节后原油支撑价格中枢；供应端国内顺丁橡胶产能利用率达 78.86%，茂名石化等装置复产，利润倒挂企业提负意愿受限，社会库存 3.39 万吨；需求端全钢胎出货疲软库存攀升，半钢胎节前替换需求受新车销量制约，压力缓解关键在于元宵节后物流与基建项目复工进度，关注轮胎企业库存去化速率，若元宵节后轮胎厂复工加速、丁二烯价格走高及进口缩量，行情有望走强[28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.46%，20 号胶主力收跌 0.72%，上海现货价格下调至 16200 元/吨附近，基差持稳[30] - 节中外盘胶价上涨叠加原油走高，预计延续偏强震荡，关注库存拐点和产区动态；供应端泰国东北部及越南产区停割，国内海南、云南停割，全球供应缩量支撑成本；需求端半钢胎和全钢胎企业产能利用率环比下降，但 2026 年节前开工率较 2025 年同期显著提升；库存端截至 2 月 22 日，中国天然橡胶社会库存 129.6 万吨，青岛地区天胶总库存 60.68 万吨[30] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 2.10%，现货价格下调（80 - 100）元/吨，基差基本持稳[32] - 节后政策预期和基建启动或带动需求回暖，关注出口退税变化，盘面或偏强震荡；供应端前期新增 220 万吨产能释放，一季度检修计划同比减少 20%，单周产量创同期新高；需求端受春节和房地产影响，硬制品需求受压制，软制品无亮点；成本端电石价格震荡偏弱，氯乙烯支撑有限，行业整体承压；4 月 1 日出口退税取消冲击出口交付，新增订单难续节前水平，产能去化但利用率提升供应缓增，海外美韩岁修影响有限，烧碱价格波动或缓解成本压力但需求回暖不明，3 月会议或出台政策成远期反弹催化；华东地区电石法五型现汇库提在 4600 - 4700 元/吨，乙烯法在 4800 - 4900 元/吨，2 月 12 日 PVC 社会库存 125.36 万吨，环比增加 2.17%，同比增加 52.34%[32][34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.49% ，山东临沂下调（10）元/吨，基差基本持稳[36] - 节前市场高位震荡，主产区报价 1700 - 1850 元/吨，企业收单良好，日产创 20.78 万吨新高，农业需求因低温延后、工业需求萎缩，企业库存 83.47 万吨，国际受印度 150 万吨招标提振，但出口配额未明，港口库存 13.4 万吨低位；节后气头及山西装置复产或致日产维持 21 万吨高位，元宵后农需返青肥与工需复合肥、板材回暖，价格或震荡上行，需警惕储备释放、高日产累库及伊朗复产等风险，节后或偏强震荡，关注政策与需求节奏[36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约下跌，跌幅 0.4%，PXN 价差调整至 310 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差在 150 美元/吨附近[38] - 假期装置无明显变化，国内 PX 负荷提升至 92%，处于近 7 年新高，亚洲 PX 负荷维持在 84.8%；成本端受中东地缘影响，外盘原油价格上涨提供支撑；短期 PXN 价差和短流程利润小幅压缩，PX 开工略升，成本端原油或仍存驱动，聚酯及纺织终端复工预期下，叠加 PX 或将交易春季集中检修逻辑，有望进入去库通道，短期或震荡运行，考虑逢低区间参与，关注宏观政策调整、成本端变化以及检修季兑现情况[38][39] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌，跌幅 1.68%[40] - 供应端逸盛新材料 360 万吨 5 成负荷运行，另一套 360 万吨检修完成后重启，国内 PTA 负荷调整至 76.6%；需求端聚酯负荷在 79.7%附近，后续或继续回升，江浙加弹综合开工下调至 5%，江浙织机、印染厂全面放假，预计元宵节后重启；短期 PTA 加工费上升至往年平均水平，继续上行空间有限，供需驱动一般，但成本端支撑增强，短期或震荡运行，市场多交易成本与预期逻辑，考虑区间操作，注意控制风险，关注需求复工情况以及库存消化进度[40] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 1.65%[41] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 79.02%，合成气制乙二醇开工负荷在 84.03%，2 月 1 日起中国大陆地区乙二醇产能基数调整至 3003 万吨，合成气制乙二醇总产能为 1046 万吨，3 月份进口预计环比下降，月均或在 60 万吨偏下；库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 98.2 万吨附近，环比上期增加 4.7 万吨，2 月 24 日至 3 月 1 日主港计划到货数量约为 12.5 万吨；需求方面下游聚酯开工增加至 79.7%，环比增加 2%，终端织机工厂基本全面放假，预估元宵节附近重启；乙二醇仍维持累库，终端织机负荷降至冰点，预计后市港口库存或增加，短期上方仍存压力，或维持震荡筑底格局，考虑谨慎操作，价格弹性空间取决于春检节奏和节后需求兑现情况[41] 短纤 - 上一交易日短纤 2604 主力合约下跌，跌幅 1.68%[42] - 供应方面短纤装置负荷在 68.3%附近；需求方面江浙终端全面放假，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别降至 5%、0%、0%，对节后原料备货仍有所追加，生产工厂部分未备货或少量备货在 15 - 20 天，备货多的年后可用 25 - 30 天；受春节工厂放假影响，短纤供应收缩，终端工厂备货减少，织机负荷将至低点，但短纤库存低位或存底部支撑，短期仍交易成本端逻辑，关注成本变化、装置动态和下游工厂复工进度情况[42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约下跌，跌幅 1.47%，瓶片加工费调整至 530 元/吨附近[43] - 供应方面瓶片工厂负荷在 68.6%，一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量约 200 万吨附近；需求端下游软饮料消费逐渐回升，出口维持增长态势；近期瓶片集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，现货短期仍维持偏紧，但其主要逻辑仍在成本端，预计后市瓶片或跟随成本端震荡运行，注意控制风险，关注检修装置重启情况[43] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1191 元/吨，涨幅 0.51%[44] - 基本面延续宽松，本周国内纯碱产量 79.09 万吨，环比增加 0.36%，同比增加 7.65%，受春节发运不畅影响，库存累库增幅走扩，国内纯碱厂家总库存 189.44 万吨，环比增加 19.29%，同比增加 4.35%；节前下游玻璃厂商补库完成，节后按需采购，春节期间下游浮法玻璃、光伏玻璃产线变化不大，假期轻碱部分下游停工放假，初七至初十陆续开工，个别小型化工企业计划元宵节后复产，下游需求有序恢复，复工复产节奏与往年基本一致；本周国内轻碱主流出厂价格在 1080 - 1250 元/吨，轻碱主流终端价格在 1160 - 1300 元/吨，截至 2 月 26 日国内轻碱出厂均价在 1201 元/吨，较 2 月 12 日均价持平，本周国内重碱主流送到终端价格在 1170 - 1300 元/吨；基本面变化不大，节前已有适量补货，节后观望，询价为主，消费库存，近期预计短时受会议带动宏观情绪促进消费，但如缺乏实质性支撑，仍需谨慎对待，注意风险控制[44][45] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1058 元/吨，跌幅 0.38%[46] - 产能主动去化阶段，本周在产产线维持 209 条不变，受春节发运不畅影响，厂内库存增幅走扩，库存 7600.8 万重量箱，环比增加 37.32%，同比减少 13.22%；本周国内浮法玻璃均价 1164.62 元/吨，较节前一周均价上涨 7.02 元/吨，涨幅 0.61%，环比涨幅扩大；受库存消化压力及汽运不畅影响，市场观望情绪浓厚，沙河区域春节前逐步停滞，期现商少量出货，春节后沙河部分厂小幅上调 0.5 - 1 元/重箱，受车辆管控影响，中间商出货难度较大，部分现货贸易商未正式复工，浮法厂恢复出货，中间商库存进一步增加，华中地区春节后多数厂存观望心态，个别厂价格略有提涨，但落实效果一般；市场基调宽松主导，产能持续去化，利润空间被压缩，未来短期内可能受能源系及投机性货源释放节奏带动，有概率小幅震荡偏强但预计持续性一般，注意回归基本面风险[46][47] 烧碱 -