报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开；1月制造业PMI为49.3%，较上月降0.8个百分点，景气水平回落；基差贴水期货；库存增加；收盘价在20均线上且20均线向上；主力净持仓多但多减；地缘扰动仍存，印尼矿事件发酵，铜价创新高后高位波动，短期震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏多，基差偏空，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏多 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素为全球政策宽松、矿端紧张、俄乌和伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢、自由港印尼矿区减产事件 [3][4] - 利空因素为美国全面关税反复、全球经济不乐观，高铜价压制下游消费 [4] 库存情况 - 2月26日铜库存增3950至253600吨，上期所铜库存较上周增23564吨至272475吨；保税区库存低位回升 [2][13] 加工费情况 - 加工费回落 [15] 供需平衡情况 - 2024年供需小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] - 中国年度供需平衡表显示2018 - 2024年各年的产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况 [21]