行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为锂电池行业周期拐点已确立，节后需求回暖可期，产业链盈利有望继续修复，2026年全球锂电池需求增速预计达30%以上，供需格局改善下量价齐升可期 [1][6] 根据相关目录分别总结 1. 近期锂电池板块复盘 - 行业指数表现：锂电池指数在2025年11月中旬达到阶段性高点后，调整至2026年1月末，整体震荡下行，回调幅度超过10%，主要受下游需求季节性影响 [6][13]。2月以来指数触底回升，截至2月25日当月上涨3.86%，跑赢沪深300指数3.23个百分点 [6][13] - 板块估值：截至2026年2月25日，锂电池板块整体PE（TTM）为28.67倍，部分细分龙头公司估值不到20倍 [14] 2. 动储双轮共驱，全球锂电池需求前景乐观 - 全球锂电池需求2026年增速预期向好：2025年全球锂电池出货量达2280.5GWh，同比增长47.6% [16][18]。预计2026年全球锂电池出货量将达到3016GWh（同比增长32.3%）或产量达3092GWh（同比增长34.6%），增速有望超30% [16][18]。其中，中国锂电池出货量达1888.6GWh，同比增长55.5%，全球占比达82.8% [18] - 储能电池需求将延续高增长态势：2025年全球储能电池出货量达651.5GWh，同比增长76.2%，占全球锂电池出货量的29% [20][22]。预计2026年全球储能电池出货量有望达1090GWh，同比增长约70% [22]。中国储能电池出货量达630GWh，同比增长85%，全球占比达96.7%，出口占比达62.7% [29][34]。国内容量电价补偿政策延续，新型储能累计装机达144.7GW（同比增长85%），目标2027年达180GW以上 [36][37]。海外市场如美国、欧洲、中东、澳大利亚、印度等地需求强劲 [38][42]。2025年下半年以来储能电芯供需紧张，价格企稳回升 [39] - 动力电池需求将保持较快增长：2025年全球动力电池出货量达1495.2GWh，同比增长42.2%，占锂电池出货量的66% [20]。2025年中国新能源汽车销量1649万辆，同比增长28.2%，渗透率47.9% [43]。2026年1月销量94.5万辆，环比下降44.7%，主要受传统淡季及政策调整影响 [43]。2025年中国新能源商用车销量95.35万辆，同比增长65.48%，渗透率22.2%；其中新能源重卡销量23.11万辆，同比增长182% [50]。2025年中国新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍，占汽车出口36.8% [53]。预计2026年全球新能源汽车销量达2849.6万辆（同比增长约20%），中国销量约1900万辆（同比增长超15%）[64]。预计2026年全球动力电池需求约1453GWh，同比增长20% [65] 3. 周期拐点确立，盈利有望继续修复 - 产业链公司业绩预增占比大：锂电产业链在2025年Q1-Q3连续三个季度净利润同比环比显著改善，周期拐点确立 [6][70]。在已披露2025年业绩预告的超过60家公司中，有45家（占比70%）实现净利润同比增长，其中近60%的公司实现翻倍甚至数倍增长 [6][70] - 产业链各环节资本开支结构性分化：2025年前三季度，锂电池环节资本开支同比转增超30%，而材料端资本开支同比仍显示缩减，扩产相对谨慎，短期新增产能有限 [71] - 供需格局继续趋于改善：2025年下半年以来，产业链各环节产能利用率呈上升趋势，截至2025年12月，磷酸铁锂、六氟磷酸锂、隔膜等环节总体产能利用率均超过80% [75]。预计2026年产业链多个环节可能继续出现供需紧张局面，后续仍有涨价趋势 [6][75] 4. 投资建议 - 节后锂电池需求将现回暖趋势，产业链3月排产有望环比明显回升 [6][78] - 动力方面，各地汽车以旧换新政策全面落地，4月北京车展有望带动新一轮需求释放 [6][78] - 储能方面，海内外市场共振，容量电价政策鼓励，需求将维持高速增长 [6][78] - 电池产品出口退税政策调整可能激发4月前抢出口行为 [6][78] - 两会临近及“十五五”规划开局之年，有望为行业注入新政策动能 [6][78] - 2026年锂电池需求增速预期达30%以上，而材料端产能扩张谨慎，产业链供需格局继续改善，量价齐升可期 [6][78] - 建议关注产业链各环节细分龙头，尤其是碳酸锂、6F、VC、磷酸铁锂、隔膜等供给相对紧张环节 [6][78] - 报告列出了包括宁德时代、亿纬锂能、科达利、当升科技、湖南裕能、璞泰来、天赐材料、恩捷股份、天奈科技、道氏技术、鼎胜新材、先导智能、骄成超声在内的多家公司，并给予“买入”评级 [79]